制度质量对金融市场表现的影响 ——来自跨国面板数据的实证分析

F275; 制度作为社会经济系统工程的重要组成部分,对金融市场的健康发展有着关键性作用.本文建立面板数据模型,并将制度质量通过主成分分析法分解为制度完善指数和政治稳定指数以消除制度质量指标间存在的相互干扰,利用美国传统基金会发布的经济自由度指标作为工具变量解决了制度完善指数存在的内生性问题.研究结果表明:制度完善指数既减少了市场收益,也减少了市场波动水平.政治稳定指数提高了市场波动水平,而与市场收益不相关.本文的实证结果解释了为何中国这类兼具制度不完善和政治稳定特点的新兴经济体的金融市场价格波动极高,为我国金融市场管理体系和发展战略的优化提供了一些启示.