美国货币政策对中国产出的溢出效应——基于TVP-VAR-SV模型的研究

本文在经验事实分析的基础上，运用理论研究和实证研究相结合的方法，探讨美国货币政策调整对中国产出的冲击路径、机理、方向和程度，并就未来一年美联储上调基准利率对中国产出的冲击进行情景分析。主要研究结论：第一，美国紧缩性货币政策对中国产出的短期冲击是不利的，但同时也有积极因素。第二，从中长期来看，美国货币政策调整对中国产出的冲击有增强的趋势。第三，美国货币政策调整通过贸易渠道对中国产出的冲击是最强的。第四，美国货币政策调整对中国产出的溢出效应在相当程度上是通过预期因素“自我实现”、“自我强化”的。第五，技术密集程度越低的行业、规模越小的企业以及对美国市场依赖程度越高的商品出口，受到美国货币政策的冲击越大。为此，就如何应对美联储上调基准利率带来的冲击提出以下建议：一是灵活运用各种货币政策工具以熨平外部冲击引起的流动性短期波动，实施以减税、托底为重点的积极财政政策；二是推进外贸领域结构性改革，运用金融手段支持“中国制造”创新驱动、提质升级；三是强化预期管理与汇率政策、利率政策的协调，增强投资者对中国经济的信心、持有人民币资产的信心；四是着重在人民币国际化、自由贸易区、资本市场开放和融资等方面加强对外合作，与其他新兴经济体协同应对外部冲击。