利好、利空信息与证券市场稳定性

在考虑中国投资者行为特征的基础上，运用前景理论建立具有有限理性的信息交易者和噪声交易者的动态投资决策模型，通过对模型均衡点的稳定性进行分析并结合计算实验的方法研究利好、利空信息在市场低迷、过渡和繁荣3个不同时期的作用情况及其作用机理。研究结果表明，在市场低迷时期，由于流动性风险过大带来的交易成本大幅增加，导致市场对利空信息的反应大于利好信息；在过渡时期，信息交易者成为调控市场的有效主体，市场对利好、利空信息的反应都是敏感的，利好信息使市场走向繁荣，利空信息使市场走向低迷；当市场处于繁荣时期，由于信息交易者和噪声交易者的交互作用，导致利好信息不但会降低市场的稳定性，还很容易引发大规模的市场波动，而市场对利空信息的反应却不大。研究结果可对市场实施信息调控提供理论指导，以维护中国证券市场长期良好发展。