资本结构控制权理论演进探讨

早期的资本结构控制权理论（Stulz理论、Harris＆Raviv理论、Israel理论）是为了应对当时的并购浪潮，利用负债进行控制权安排的资本结构控制权理论；Stulz理论仅研究负债对控制权的影响，Harris＆Raviv进一步研究了控制权对管理者行为的影响，Israel研究了负债影响现金流在股东和债权人之间的分配，三理论最大的不足是没有考虑不完全契约因素。Aghion＆Bohon资本结构控制权理论引进了契约不完备，考虑了债权人利益和债务的公司治理功能，Hart资本结构控制权理论进一步构建了控制权相机转移的最优负债融资规模。国外资本结构控制权理论对中国的启示是进行混合所有制改革、完善资本市场、保护中小股东和债权人利益。