非线性汇率规则设计与宏观调控机制分析

F820; 本文改进了汇率进入政策规则的方式,并以时变概率的马尔科夫链对模型参数进行约束,提出一种以汇率为中介"锚"的非线性政策规则,证明了其良好的经济稳定作用.研究发现:(1)汇率变动的非线性特征和非线性传递证明其适宜作为政策"锚".汇率渠道的状态一下汇率波动较大,政策平滑性较差,汇率对通货膨胀和产出具有螺旋性增强作用;状态二下汇率较平稳,政策平滑性较强,汇率对产出和通货膨胀具有动态调节和稳定作用.(2)相机抉择的货币政策工具不但可以直接调控宏观经济最终目标以及稳定汇率这一中介目标,而且可以引导经济系统转向汇率对通货膨胀和产出具有动态稳定作用的状态.(3)2015年"811"汇改以来,我国进入了汇率渠道具有经济稳定器作用的状态,说明我国汇率形成机制市场化改革有效应对了外部经济不确定性.文章建议中央银行采取以降息降准为主要工具、结合紧缩窗口指导和降低外汇储备为辅要工具的稳健型货币政策组合操作,以应对未来一段时间的经济波动.