政策不确定性与企业投资-现金流敏感性

F230; 本文实证检验了官员更替这一"准自然实验"引致的政策不确定性对企业投资-现金流敏感性的影响及融资成本的中介效应.研究发现:官员更替引致的政策不确定性会提升企业投资-现金流敏感性,且这种提升作用在非国企样本、低市场化水平样本以及非交流官员样本中更加显著.动态联立方程、因果内生性、替换变量衡量指标等检验验证了回归结果的稳健性.进一步研究发现,政策不确定性通过提升企业外部融资成本,增强了企业外部融资约束,进而提高了企业投资-现金流敏感性,同时,中介效应检验排除了代理成本假说的替代性解释.中央应减少官员频繁更替对企业经营活动的冲击....

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Veröffentlicht in:	财经论丛（浙江财经学院学报） 2019 (5), p.64-74
Hauptverfasser:	张兆慧, 冯展斌
Format:	Artikel
Sprache:	chi
Online-Zugang:	Volltext
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Beschreibung
Zusammenfassung:	F230; 本文实证检验了官员更替这一"准自然实验"引致的政策不确定性对企业投资-现金流敏感性的影响及融资成本的中介效应.研究发现:官员更替引致的政策不确定性会提升企业投资-现金流敏感性,且这种提升作用在非国企样本、低市场化水平样本以及非交流官员样本中更加显著.动态联立方程、因果内生性、替换变量衡量指标等检验验证了回归结果的稳健性.进一步研究发现,政策不确定性通过提升企业外部融资成本,增强了企业外部融资约束,进而提高了企业投资-现金流敏感性,同时,中介效应检验排除了代理成本假说的替代性解释.中央应减少官员频繁更替对企业经营活动的冲击.
ISSN:	1004-4892
DOI:	10.3969/j.issn.1004-4892.2019.05.007