External Linkages of the Canadian Monetary System

External linkages of the Canadian monetary system. Simulations of the Canadian quarterly model RDX2 are used to study the dynamic links between domestic monetary policy and international capital movements. Four distinct regimes are compared: rigidly fixed exchange rates with no sterilization, rigidly fixed exchange rates with 90 per cent sterilization, a pegged exchange system with rates variable between support points, and flexible exchange rates. Under rigidly fixed exchange rates, more than 90 per cent of any increase in the net domestic assets of the Bank of Canada is offset in the current quarter by capital outflows, chiefly in short-term form. With any degree of exchange rate flexibility this situation alters substantially. /// Liens du système monétaire canadien avec l'extérieur. Dans ce mêmoire, les auteurs étudient les liens dynamiques entre la politique monétaire domestique et les mouvements de capitaux internationaux à partir de simulations du modèle trimestriel canadien RDX2. On compare quatre régimes: régime de taux de change fixés de façon rigide sans opérations de stérilisation, régime de taux de change fixés de façon rigide avec opérations de stérilisation à 90 pour cent, régime de taux de change maintenus fixes à l'intérieur d'une zone définie par des bornes données, régime de taux de change flexibles. Dans le premier régime, plus de 90 pour cent de tout accroissement dans les actifs domestiques nets de la Banque du Canada est compensé dans le même trimestre par des fuites de capitaux, en particulier des capitaux à court terme. A mesure que le degré de flexibilité dans les taux de change s'accroît, la situation change: tout changement dans les actifs domestiques nets de la Banque du Canada ayant des résonances substantiellement accrues sur les effets de prix, d'emploi et de dépenses domestiques. De plus des changements initiaux importants dans les taux d'intérêt en régime de taux de change flexibles engendrent des vagues cycliques dans les grandes variables de l'économie. Pour obtenir un pattern de variations du même ordre en régime de taux de change fixés de façon rigide, le choc originel dans les opérations d'open market doit être plus de dix fois plus grand que dans un régime de changes flexibles.