Time-Varying Technological Uncertainty and Asset Prices

Within the context of a stochastic growth economy, the shocks to technology are modelled as a four-state Markov process. The parameters of this process are chosen so that the implied conditional distributions for the marginal product of capital can be ordered in terms of first- and second-order stochastic dominance. This characterization of time-varying uncertainty is then used to analyse numerically the implications for bond and equity prices. Our primary finding is that the response of asset price to an increase in technological uncertainty may differ substantially in this production economy relative to that observed in an exchange setting (as recently studied by Barsky 1989 and Abel 1988). This difference is due to the endogenous behaviour of consumption and capital gains and depends critically on technological shocks exhibiting positive autocorrelation. /// Incertitude technologique variant dans le temps et prix des actifs. Dans le contexte d'une économie en régime de croissance stochastique, on présente une modélisation des chocs à la technologie comme un processus de Markov à quatre états. Les paramètres de ce processus sont choisis de manière à ce que les distributions conditionnelles du produit marginal du capital qui sont impliquées puissent être ordonnancées en termes de dominance stochastique de premier et de second ordres. Cette caractérisation de l'incertitude variant dans le temps est alors utilisée pour analyser numériquement les implications pour les prix des actions et des obligations. Le résultat important est que la réponse du prix des actifs à un accroissement de l'incertitude technologique peut être substantiellement différente dans cette économie de production de celle observée dans un contexte d'échange -- tel que celui étudié récemment par Barsky (1989) et Abel (1988). Cette différence est attribuable au comportement endogène de la consommation et des gains de capitaux, et dépend de manière critique des chocs technologiques montrant une autocorrélation positive.