Monetary policy, default risk and the exchange rate in Brazil

ABSTRACT IN ENGLISH: In a country with a high probability of default, higher interest rates may render the currency less attractive if sovereign default is costly. This paper develops that intuition in a simple model and estimates the effect of changes in interest rates on the exchange rate in Brazil using data from the dates surrounding the monetary policy committee meetings and the methodology of identification through heteroskedasticity. Indeed, we find that unexpected increases in interest rates tend to lead the Brazilian currency to depreciate. // ABSTRACT IN PORTUGUESE: Em um país onde é alta a probabilidade de calote, aumentos da taxa de juro podem gerar depreciação da moeda local caso o default seja um evento custoso. Esse artigo desenvolve um modelo simples que capta esse efeito e estima o impacto de variações de juros sobre a taxa de câmbio no Brasil usando dados em torno das reuniões do Copom e a metodologia de identificação via heterocedasticidade. Com efeito, nossos resultados sinalizam que, no Brasil, elevações inesperadas dos juros geram em média depreciações da taxa nominal de câmbio. Reprinted by permission of Fundação Getulio Vargas