Reforma impositiva de 2007 y formación de precios exdividendo / 2007 tax reform and ex dividend prices formation

El presente trabajo analiza la incidencia que la reforma en el impuesto sobre la renta de 2007 ha producido sobre la formación de precios exdividendo. Dicha reforma trata de anular el tratamiento preferencial de los dividendos en relación con las ganancias de capital para inversores individuales. Los resultados del estudio realizado (2006-2007) revelan que esta reforma ha tenido el efecto esperado. De hecho, la caída de precios es más cercana al importe del dividendo que en el periodo anterior, disminuye la relación entre la rentabilidad por dividendo y la ratio de caída de precios exdividendo y decrece el volumen anormal. Estos resultados sugieren que los aspectos fiscales en el contexto de la teoría de negociación dinámica de las clientelas, unida a la potencial actuación de los inversores a corto plazo, ayudan a explicar, cuando menos parcialmente, la conducta de la formación del precio exdividendo. This paper analyses the impact that the 2007 income tax reform has produced on the ex-dividend price behaviour. This reform removes the preferential treatment of dividends in relation to capital gains for individual investors. Our results (2006-2007) reveal that this reform has had the expected effect. In fact, the ex-dividend price drop is nearer to the dividend amount than in previous period, there is a decrease in the relation between the dividend yield and the ex-dividend price drop ratio and the abnormal volume decreases. Our results suggest that the fiscal aspects in the context of the dynamic trading clientele theory and the potential behaviour of the short-term investors help to explain, though partially, the ex-dividend price formation.