The effect of securities litigation risk on firm value and disclosure

Critics assert that securities class actions are economically burdensome and yield minimal recoveries, whereas proponents claim they deter wrongdoing. We examine key events in the recent Goldman Sachs Supreme Court case to test the net effect of securities litigation risk on shareholder value. We find that investors view securities class actions as value‐increasing. However, the strength of this effect varies based on external monitoring. Investors view securities class actions as more value‐enhancing when institutional ownership is low. We also use this setting to examine the effect of securities litigation risk on mandatory disclosure because the Goldman Sachs case focuses on mandatory disclosure properties. Using a difference‐in‐differences design, we find firm risk factor disclosures become shorter and less similar to industry peers, and they contain more uncertain and weak terms. Overall, our results show nuanced effects of securities litigation risk on shareholder value and firm disclosure. Résumé L'effet du risque de litiges en valeurs mobilières sur la valeur et la divulgation d'information des entreprises Selon leurs détracteurs, les recours collectifs en valeurs mobilières sont financièrement coûteux et ne donnent lieu qu'à de modestes recouvrements, tandis qu'aux yeux de leurs partisans, ils permettent de décourager les actes répréhensibles. Nous examinons les événements clés de l'affaire Goldman Sachs récemment entendue par la Cour suprême des États‐Unis pour tester l'effet net du risque de litiges en valeurs mobilières sur la valeur actionnariale. Nous établissons que les investisseurs considèrent que les recours collectifs en valeurs mobilières ont pour effet d'accroître la valeur actionnariale. Toutefois, l'ampleur de cet effet varie en fonction de la surveillance externe. Les investisseurs sont d'avis que ce type de recours collectifs est plus susceptible d'augmenter la valeur actionnariale lorsque l'actionnariat institutionnel est faible. Nous nous servons également de l'affaire Goldman Sachs pour examiner l'effet du risque de litiges en valeurs mobilières sur la divulgation d'information obligatoire, car cette cause met l'accent sur les caractéristiques de cette divulgation. À l'aide d'un modèle de différence dans les différences, nous montrons que les divulgations des facteurs de risque des entreprises deviennent plus brèves que celles de leurs pairs du même secteur d'activité et s'en distinguent davantage, et qu'elles contiennent plus d