The merits of securities litigation and corporate reputation

We explore how securities litigation affects corporate reputation. Experts remain concerned that nonmeritorious securities class actions—those that will be dismissed or settled for nuisance amounts—cause reputational damage. Although several prior studies show reputational costs for nonmeritorious cases, they generally use indirect measures based on returns or total market losses, which are mechanically associated with securities litigation elements. In contrast, we use a relatively direct reputation measure from Fortune's “Most Admired Companies” list. We find significant reputational damage after meritorious litigation, with the strongest cases having the largest effects. However, we find no evidence of reputational damage after nonmeritorious litigation. We also find that Fortune's reputational damage measure is associated with more negative returns around the litigation filing date. We show possible mechanisms for our results, as initial legal filings contain information allowing market participants to assess case merits. Our results imply that reputational damage is primarily due to fraud, which securities litigation helps reveal to the market, rather than litigation itself. Thus, reputational damage is not an issue in over 70% of securities class actions due to the high frequency of nonmeritorious cases. Résumé Les mérites des litiges en valeurs mobilières et la réputation des entreprises Nous examinons de quelle façon les litiges en valeurs mobilières nuisent à la réputation des entreprises. Les experts demeurent préoccupés par le fait que les actions collectives en valeurs mobilières non fondées – celles qui seront rejetées ou réglées pour des montants dérisoires – portent atteinte à la réputation des entreprises. Bien que plusieurs études fassent état d’une association entre les dommages à la réputation et les causes non fondées, elles font généralement appel à des mesures indirectes axées sur les rendements ou les pertes totales sur le marché, qui sont mécaniquement associées avec certains éléments des litiges en valeurs mobilières. Nous misons plutôt sur une mesure de la réputation relativement directe tirée de la liste des « entreprises les plus admirées » du magazine Fortune. Nous établissons que les litiges méritoires entraînent des dommages à la réputation, et que les causes les plus solides produisent les effets les plus marqués. Toutefois, nous ne dégageons aucune donnée probante indiquant des atteintes à la réputation d’entreprises à la s