Management‐Employee Alliance and Earnings Opacity

ABSTRACT The rise of stakeholder governance has triggered a wave of legal initiatives to strengthen the employee voice in firms. However, how managers trade off the competing objectives between shareholders and employees when making financial reporting decisions is not well understood. Exploiting staggered employment protection laws (EPLs) across 26 countries, we find that managers facing strong EPLs report more opaque earnings. Exploring the mechanism, we show that EPLs induce manager‐employee alliance: EPLs enhance employees' power to influence managers' private benefits and create an incentive for managers to treat employees more favorably, leading to an increase in manager‐employee reciprocal benefits. Further analysis shows that the alliance drives the increase in opacity following EPLs. Such alliance‐induced opacity impedes the ability of institutional shareholders to make timely adjustments to portfolio holdings in response to EPLs. Last, we identify several governance mechanisms that help break the manager‐employee nexus and restore reporting transparency. Overall, our study documents manager‐employee alliance as a potential cost of rigid labor laws and an important source of managerial reporting bias. RÉSUMÉ Alliance gestionnaires‐employés et opacité des résultats La montée de la gouvernance des actionnaires a déclenché une vague d'initiatives juridiques visant à renforcer la voix des employés dans les entreprises. Cependant, la manière dont les gestionnaires concilient les objectifs conflictuels des actionnaires et des employés lors des décisions en matière d'information financière n'est pas bien comprise. À l'aide des législations de la protection de l'emploi (LPE) de 26 pays, les auteurs constatent que les gestionnaires confrontés à de fortes LPE déclarent des résultats plus opaques. En explorant le mécanisme, ils montrent que les LPE favorisent la formation d'une alliance entre les gestionnaires et les employés: les LPE renforcent le pouvoir des employés d'exercer une influence sur les bénéfices privés des gestionnaires et incitent ces derniers à traiter les employés plus favorablement, ce qui entraine une augmentation des bénéfices réciproques entre gestionnaires et employés. Une analyse plus approfondie indique que l'alliance est à l'origine de l'augmentation de l'opacité à la suite des LPE. Cette opacité créée par l'alliance entrave la capacité des actionnaires institutionnels à procéder à des ajustements opportuns de leurs portefeuilles en