How Does Legitimacy Operate in Emerging Capital Markets? Investigating the Moderating Effects of Premium Listings and Firm Size on Risk

Drawing on an institutional theoretical perspective, we investigate the impact of the origins of organizational legitimacy on systematic risk using a sample of 358 Brazilian companies between the years 2002 and 2007. We regard three origins of legitimacy—formal–regulatory (presence in premium listings), cultural–cognitive (board of directors), and normative legitimacy (reputation)—to empirically investigate how a company's size and adherence to premium lists moderate other sources of legitimacy. Our results indicate that only under apparently better quality corporate governance conditions—presence in premium listings—do corporate reputation and the board of directors reduce systematic risk. In addition, we show that the effect of reputation on risk is positively moderated by firm size. Copyright © 2018 ASAC. Published by John Wiley & Sons, Ltd. Résumé A partir d'une perspective théorique institutionnelle, nous étudions l'impact des origines de la légitimité organisationnelle sur le risque systématique à partir d'un échantillon de 358 entreprises brésiliennes entre 2002 et 2007. Nous considérons trois origines de la légitimité ‐ la réglementation formelle (présence dans les listes de primes), la légitimité culturelle et cognitive (conseil d'administration) et la légitimité normative (réputation) ‐ pour étudier empiriquement comment la taille d'une entreprise et l'adhésion aux listes de primes modèrent d'autres sources de légitimité. Nos résultats indiquent que ce n'est que dans des conditions de gouvernance d'entreprise apparemment de meilleure qualité ‐ présence dans les listes de primes ‐ que la réputation de l'entreprise et le conseil d'administration réduisent le risque systématique. De plus, nous montrons que l'effet de la réputation sur le risque est positivement modéré par la taille de l'entreprise. Copyright © 2018 ASAC. Published by John Wiley & Sons, Ltd.