Government Revenue from Deficit Finance

The revenue-maximizing rate of inflation and the welfare cost associated with general deficit finance are evaluated and compared to those previously determined in studies of simple inflationary finance. The analysis demonstrates that simple inflationary finance is a special case of the general problem of deficit finance where private debt and public debt are viewed as perfect substitutes. When government bonds and privately issued bonds are imperfect substitutes, combining the debt and monetary instruments involves a higher revenue-maximizing rate of inflation. The implication is that the revenue-maximizing rate of inflation has been underestimated. The welfare loss is also shown to exceed that for simple inflationary finance. /// Les revenus du gouvernement engendrés par le financement par déficit. L'auteur évalue le taux d'inflation qui maximise les revenus du gouvernement et les pertes de bien-être associées à l'utilisation du déficit comme mécanisme de financement du gouvernment. Ensuite les résultats obtenus sont comparés avec ceux obtenus dans des études antérieures sur le financement du gouvernement par l'inflation. Le mémoire montre que le simple financement du gouvernement par l'inflation est un cas particulier du problème général du financement par déficit dans le cas où la dette publique et la dette privée sont considérées comme des substituts parfaits. Quand ces deux instruments ne sont pas des substituts parfaits, une combinaison de l'utilisation de la dette et des instruments monétaires va entrainer un taux d'inflation qui va engendrer des revenus plus élevés pour le gouvernement. Il semble donc qu'on a sous-estimé l'importance du taux d'inflation comme élément dans l'explication des revenus du gouvernement. Quant aux pertes de bien-être, il semble qu'elles soient plus grandes dans le cas de déficit que dans le cas du financement par l'inflation.