Unternehmensbewertung bei cashfloworientierter Bilanzpolitik

Zusammenfassung Bei der Bewertung eines fremdfinanzierten Unternehmens ist die künftige Finanzierungspolitik zu berücksichtigen. Die Anwendung des bekannten WACC-Verfahrens setzt unter anderem marktwertbasierte Verschuldungsquoten voraus. Häufig streben Unternehmen jedoch Zielkapitalstrukturen an, die auf der Basis von Buchwerten gemessen werden. Dieser Beitrag setzt sich mit der Frage auseinander, unter welchen Bedingungen eine Bewertungsgleichung für diese Situation hergeleitet werden kann. Zu diesem Zweck muß angenommen werden, daß die Buchwerte künftiger Investitionsauszahlungen linear mit den Realisationen künftiger freier Cashflows verknüpft sind. Es wird gezeigt, daß diese Prämisse den Entscheidungsspielraum des Managements nicht gravierend einschränkt.