Recent Developments in Monetary Models of Exchange Rate Determination (Evolution récente des modèles monétaires de détermination des taux de change) (Progreso reciente en el campo de los modelos monetarios para la determinación del tipo de cambio)

The seminal contributors to the monetary approach to the balance of payments suggested that the approach could be applied to a flexible exchange rate regime with only minor modifications. A number of characteristics of recent exchange rate behavior, however, are in conflict with the traditional approach. These include persistent deviations from purchasing power parity, the large variance of short-term exchange rate movements, and the importance of speculation in the determination of the exchange rate. The conflict between theory and evidence has led to a number of attempts to extend the monetary approach in directions that reconcile the model with recently observed exchange rate behavior. In this paper, these attempts are classified in three distinct approaches to the theory of exchange rate determination. While maintaining the emphasis of early monetary models on the integration of international asset markets and the stability of the money demand function, the new approaches also account for deviations from purchasing power parity, the endogenous determination of the interest rate, and the possibility that national currencies are close substitutes in a portfolio of currencies. An integrated model, which is capable of empirical verification, is also presented. /// Les théoriciens dont les œuvres ont ouvert la voie à l'approche monétaire de la balance des paiements ont indiqué que cette même approche pouvait être appliquée à un régime de taux de change flexibles avec quelques modifications de détail seulement. Plusieurs caractéristiques du comportement récent des taux de change vont toutefois à l'encontre de l'approche orthodoxe, entre autres, les écarts persistants par rapport à la parité des pouvoirs d'achat, la forte amplitude des variations des taux de change à court terme et l'importance de la spéculation dans la détermination des taux. La disparité entre la théorie et les faits a incité plusieurs auteurs à essayer d'élargir l'approche monétaire pour que le modèle soit applicable aux mouvements des taux récemment enregistrés. Dans la présente étude, ces tentatives sont classées en trois groupes distincts en fonction de l'approche adoptée pour la détermination des taux de change. Tout en accordant autant d'importance que les premiers modèles monétaires à l'intégration des marchés des actifs internationaux et à la stabilité de la fonction de demande de monnaie, les approches nouvelles tiennent compte aussi des écarts par rapport à la parité des pouvoirs