Informationsaktivitäten und Preisbildungsprozesse auf Terminkontraktmärkten / Information Activities and Price Formation on Futures Markets

Terminkontrakthandel ist als ein auf die Zukunft gerichteter, arbeitsteiliger Informationsprozeß im Hayek'schen Sinne interpretierbar. Für die Marktteilnehmer eröffnet er Risikobegrenzungs- und Gewinnerzielungsmöglichkeiten. Sie erfolgreich mittels einer Vielfalt unterschiedlich strukturierter Transaktionen wahrzunehmen, erfordert entsprechende Informationsaktivitäten. Ihre Ergebnisse werden mit den Transaktionen, wenn auch verschlüsselt, in das Marktgeschehen eingeschleust. Ein möglicher Erfolg wird nicht nur von der Qualität der Auswertung marktrelevanter Informationen sondern auch davon bestimmt, ob ein Informationsvorsprung gegenüber anderen Marktteilnehmern gewonnen wurde. Als Determinanten der Preisbildung für Terminkontrakte sind identifizierbar: heterogene Preiserwartungen, die laufenden Kassapreise, Substitutionskosten als Bestimmungsgründe der Preisstruktur von Terminkontrakten, Transaktionskosten sowie die Wettbewerbsintensität des Kontrakthandels. Letztere wird wesentlich von der Beschaffenheit des institutionellen Rahmens des Kontrakthandels mitbestimmt. Futures trading can be interpreted as a division of labour in information activities in the sense of v. Hayek directed towards future market conditions. It opens risk-reducing and profit-opportunities. To make use of them via a multiplicity of transactions requires information activities. Their results are channeled into the market via the transactions. The success of a transaction is highly dependent on the quality of these activities but also on whether it is possible to gain a temporary informational advantage over other market participants. The resulting futures prices are shown to reflect heterogeneous price expectations, influences of the actuals price, costs of substitution linking different contracts respectively maturities, transaction costs and the effectiveness of competition which is highly dependent on the institutional framework of a futures market.