이자율 스왑의 장기변동성과 거시위험요인에 관한 연구

본 연구는 가장 활발하게 거래되고 있는 장외파생상품중의 하나인 이자율 스왑에 대하여 변동성 기간구조와 연관성이 높은 장기변동성이 거시위험요인들에 의해 설명될 수 있는지를 실증분석하였다. 본 연구의 분석기간은 2003년 1월 2일부터 2013년 1월 31일까지 이며, 분석대상은 만기 1, 3, 5, 7, 10년의 이자율스왑과 7개의 거시변수(산업생산지수, 소비자물가지수, 단기 이자율, 환율, 수익률 곡선의 기울기, 실업률, 통화량) 자료이다. 분석을 위해 Component-Jump 모형을 사용하여, 이자율 스왑의 총변동성을 장기변동성과 단기변동성으로 분해하였으며, 추정된 장기변동성과 거시위험요인간의 관계를 파악하기 위해 다중선형회귀분석을 시행하였다. 실증분석결과 표본기간동안 7개의 거시위험요인 중에서 수익률 곡선의 기울기와 환율 변동성이 모든 만기의 장기변동성과 유의한 정(+)의 관계를 갖는 것으로 나타났으며, 만기가 길수록 영향력은 감소하였다. 또한 만기에 따라서 단기이자율 변동성과 통화량의 변화율도 유의한 관계를 갖는 것으로 보고되었는데, 이러한 결과는 거시위험이 커질수록 헤지 또는 투기 목적으로 이자율 스왑의 활용도가 높아질 수 있음을 시사하고, 아울러 스왑시장과 거시경제변수간의 연관성을 검증함으로서 스왑금리를 기준금리로 사용하는 다양한 시장참여자들에게 의사결정에 유용한 정보가 될 수 있을 것으로 기대된다. This paper tries to empirically investigate whether macroeconomic risk may be statistically useful in explaining long-term volatility of interest rate swap (IRS) in korean market. This paper uses the component-jump model to estimate long-term volatility of IRS from 1/2/2003 to 1/31/2013. By using the component-jump model, the IRS volatility is decomposed into a long-term and a short-term component. According to this study, slope of yield curve and foreign exchange volatility as a proxy of macroeconomic risk have been significant in explaining long-term volatility of IRS.