파생결합증권이 금융안정에 미치는 영향과 대응방안

저금리 기조에 힘입어 파생결합증권(ELSㆍDLS)은 한국경제에서 가장 주목 받고 있는 금융투자상품으로 성장하였다. 그러나 기초자산시장과 독립적인 파생결합증권의 성장은 국내 금융시장의 불균형을 야기했으며, 궁극적으로 금융안정에 부정적 영향을 미칠 수 있다는 우려가 제기되고 있다. 본고는 파생결합증권을 발행한 금융투자회사가 가지는 헤지운용 손실위험에 대해 분석하고, 이러한 위험이 금융전반의 안정에 영향을 미치고 있는지 실증분석을 수행하였다. 한국은행이 제공하는 금융안정지수를 이용해 금융안정 정도를 측정한 결과, 파생결합증권(ELS)의 발행잔액 변화가 전체 금융안정에 부정적 영향을 미치고 있음을 확인하였다. 월별 발행액이 아닌 발행잔액의 증가가 금융안정에 부정적 영향을 미치고 있었다. 또한 주가가 하락하면 ELS의 조기상환 감소로 발행잔액이 증가하고 금융안정 정도가 하락하는 효과도 관찰되었다. 본 결과는 KOSPI지수, VKOSPI지수, 금리, 물가 등을 고려한 후에도 여전히 유효하였다. 이러한 배경에서 본고는 파생결합증권이 금융안정에 미치는 부정적 영향을 완화하기 위한 다양한 대응책을 제안한다. Since the introduction of ELS (Equity-linked securities) in 2003, the structured products have become one of the most important investment vehicles to Korean retail investors. However, the rapid growth of those structured products has induced the imbalance of Korean financial markets and may have eventually damaged the financial stability of Korean economy. In this paper, we investigate how Korean securities companies issuing the structured products hedge their positions and how their activities affect the financial stability. In addition, we conduct a simple empirical analysis to examine the relationship between the issue of ELS and the financial stability using FSI (financial stability index) provided by Bank of Korea. According to the results, the balance of ELS affects the financial stability negatively and this is significant even after adjusting for the control variables such as the KOSPI index, VKOSPI, the risk-free interest rate, and CPI. More specifically, the balance rather than the amount of monthly issuance is significant to financial stability. In addition, the decrease in underlying indices reduces the early redemption, thereby damaging the financial stability. Lastly,we suggest several solutions to alleviate the negative effects.