ECB Debt Certificates--New Use for an Old Instrument?/ EZB-Schuldverschreibungen--neue Verwendung fur ein altes Instrument?

In response to the coronavirus crisis, the central banks of the Eurosystem have further increased their APP bond purchases and supplemented them with purchases under the PEPP programme. Together with other unconventional monetary policy measures, this generated additional liquidity would have to be reduced in the case of sustained higher inflationary pressure. The straightforward solution for the ECB would be to sell the once purchased bonds, as they are the source of the extra liquidity. However, the associated writeoffs would result in financial sector instabilities and interest rate increases on government bonds, which would be particularly problematic for crisis-hit countries. This contribution analyses the issuance of debt certificates by the ECB as an alternative way of absorbing liquidity. JEL Classification: E44, E52, E58, E63, H63 Als Reaktion auf die Corona-Krise haben die Notenbanken des Eurosystems ihre Anleihekaufe im Rahmen des APP-Programms weiter aufgestockt und um das PEPP-Programm erweitert. Diese im Zusammenspiel mit weiteren Massnahmen der "aussergewohnlichen Geldpolitik" geschaffene zusatzliche Liquiditat musste bei anhaltend hoherem Inflationsdruck zuruckgefuhrt werden. Als eine Neutralisierung auf dem Entstehungsweg ware ein umfanglicher Verkauf von Anleihebestanden naheliegend. Mit den resultierenden Kursverlusten gingen allerdings abschreibungsbedingte Instabilitaten im Finanzsektor und insbesondere fur Krisenstaaten problematische Zinsanstiege bei Staatsanleihen einher. Der Beitrag analysiert als alternative Moglichkeit die Emission von Schuldverschreibungen durch die EZB zur Liquiditatsabschopfung.