한국의 거시경제 요인과 이자율 기간 구조 분석

본 연구의 목적은 재정거래(arbitrage)를 허용하지 않는 비생성 거시-금융 기간구조 모형(unspanned macro-finance term structure models)에 기초하여 한국의 이자율 기간구조에 영향을 미치는 거시경제 요인을 탐색하고 양자의 역학관계를 분석하는 것이다. 이자율 기간구조 3요인(수준, 기울기, 곡도)와 총 82개의 주요 거시경제변수를 결합한 모형의 실증분석 결과, 인플레이션 관련 변수 가운데 ‘농산물 및 석유류 제외 물가지수’, 실물경제 관련 변수 가운데 ‘비농림어업취업자수’ 또는 ‘국내 총생산’의 조합이 이자율 기간구조에 대한 높은 설명력을 갖는다는 사실을 확인하였으며, 제 3의 변수를 추가한다면 신용스프레드가 적합하였다. 선정된 3가지 거시경제변수를 이용하여 모형을 추정한 결과 거시경제 요인들이 채권의 위험 프리미엄에 유의한 영향을 주고 있음을 밝힐 수 있었다. 또한 충격반응분석과 분산분석을 통해 이자율 기간구조의 수준 및 기울기 변수가 거시경제 요인의 충격에 유의미하게 반응하며, 거시경제 요인이 이자율 기간구조 변수의 변동성을 상당부분 설명하고 있음을 확인할 수 있었다.