EL MODELO DE BLACK Y LA VALORACION DE LAS OPCIONES SOBRE EL CONTRATO DE FUTURO MIBOR-90

Una de las modificaciones que más frecuentemente se realiza al modelo de Black (1976) para su aplicación al caso de las opciones sobre el contrato Eurodollar, consiste en considerar que, en lugar del precio de futuro, es el tipo de interés futuro implícitamente negociado la variable subyacente que se distribuye logarítmico-normal. Las fórmulas que se obtienen están muy próximas a las de Black pero no son iguales. Utilizar el tipo de interés futuro como variable subyacente tiene consecuencias en la valoración y negociación subsiguientes. La diferencia entre las dos altemativas es mayor cuanto más elevada es la volatilidad del mercado. Aquí se analiza este cambio de hipótesis y sus consecuencias para ayudar a que los operadores españoles puedan decidir sobre la conveniencia de su aplicación al caso de la opción sobre el contrato de futuro Mibor-90. One of the most frequent modifications made to the Black model (1976) in order to be used in the valuation of Eurodollar futures options, consists of considering that the «future interest rate», instead of the futures price, is lognormally distributed. The formulas that can be obtained are very similar to the Black's ones, but they are not quite the same. Using the «future interest rate» as the underlying variable has some consequences in the subsequent valuation and trading. The higher the market volatility, the bigger the difference between both alternatives. We analyse this hypothesis change in the model and its consequences, so that Spanish traders can decide about its application to the Mibor-90 futures options.