Comparison of Alternative Payment Mechanisms for French Treasury Auctions

Treasury auctions around the world have been typically conducted under either the uniform-price or discriminatory format. We propose alternative payment mechanisms including the uniform-price and discriminatory formats as special cases. We compare the properties of these alternative formats in the specific context of French Treasury auctions. Our results indicate that a new payment mechanism, named the "kth-average-price" auction, dominates all other formats in terms of the revenues it would raise for the French Treasury. The so-called "Spanish auction" however, is found to generate the most stable stream of revenues from one auction to the next. À travers le monde, les enchères du Trésor sont habituellement mises en oeuvre sous l'un des deux formats, « uniforme » ou « discriminatoire ». Nous proposons des mécanismes de paiements alternatifs, dont les formats uniforme et discriminatoire sont des cas particuliers et nous comparons les propriétés de ces formats alternatifs dans le cas particulier des enchères du Trésor Français. Nos résultats indiquent qu'un nouveau mécanisme de paiement, que nous appelons le « k-ieme prix moyen », domine tous les autres formats quant au revenu qu'il pourrait engendrer pour le Trésor Français. Nous trouvons cependant que l'enchère dite « Espagnole » produit la source de revenu la plus stable d'une enchère à l'autre.