Börsennotierungen: Warum und wo? Evidenz aus Theorie und Empirie

Zusammenfassung Neben der Aufbringung notwendiger finanzieller Mittel liegen wichtige Gründe für eine Börsennotierung in der Risikostreuung existierender Kapitalgeber, der Erhöhung der Liquidität im Sekundärmarkt, der glaubwürdigen Bindung an höhere Governancestandards und der Generierung positiver PR-Effekte. Dem stehen direkte und indirekte Kosten, wie Listing Fees, IPO-Underpricing und die Kosten zusätzlicher Regulierungsvorschriften gegenüber. Empirisch zeigt sich, dass gerade im Hinblick auf Auslandsnotierungen, Größe und Wachstumsraten eines Unternehmens wichtige Treiber dieser Entscheidung sind. Im Kampf um neue Listings gewinnen jene Börsen, welche eine höhere Liquidität und Marktkapitalisierung bieten können. Weitere wichtige Entscheidungsfaktoren für ein Listing an einer ausländischen Börse sind besserer Investorenschutz, bessere Vertragsdurchsetzungsmöglichkeiten und effizientere Verwaltungsstrukturen. In den letzten Jahrzehnten haben signifikante Veränderungen des Listingverhaltens von Unternehmen stattgefunden. Während die U.S. Börsen Ende des letzten Jahrhunderts einen rasant steigenden Anteil aller Auslandsnotierungen realisieren konnten, kam es zu Beginn dieses Jahrhunderts zu einem dramatischen Einbruch der U.S. Auslandsnotierungen. Wichtige Ursachen für diese Veränderungen sind die zunehmende Effizienz von Kapitalmärkten außerhalb der USA, sowie die gestiegenen Offenlegungs- und Compliancekosten für Unternehmen mit US Notierungen.