宏观长期风险与资产价格：国际比较与中国经验

基于宏观长期风险的资本资产定价模型成功解释了美国股票市场上的股权溢价之谜、市场波动之谜等典型事实。本文通过模型校准模拟、关键假设与推论检验等方法，对长期风险模型在主要发达国家和中国股票市场的应用进行研究。经验检验发现，长期风险模型可以拟合这些国家股市的典型事实，股票价格一股利比对于未来经济增长和时变宏观经济波动具有一定的预测能力，这与长期风险模型的理论推导和模型模拟相符合；作为宏观长期风险的测度，消费和股利的协整关系对于股利增长率和股市收益有较好的预测作用，这符合协整长期风险模型的基本假设。