权力的“恶之花”：IPO中的寻租、审计市场异化与资本市场惩戒

本文关注中国上市公司IPO的过程中的寻租、市场分割与市场惩戒现象，检验了失去约束的权力与权责不对称情况下滋生的“恶之花”。使用2006-2010年期间中国资本市场IP0公司的手工数据，本文研究发现：（1）证监会发行审核委员会（发审委）中的会计师关系显著提高了拟IPO公司的过会概率；（2）发审委中的会计师关系显著增加了关联事务所的审计收费以及在IPO审计中的市场份额；（3）公司IPO后的累计超额回报与发审委中的会计师关系显著负相关。上述研究发现联合支持了如下层层递进的逻辑与结论：发审委中的会计师委员使得特定的会计师事务所拥有了IPO过程中非常重要的“投票权”和权力，为此一些拟IPO公司通过将审计业务交由发审委中的会计师委员关联的会计师事务所进行审计，实现了有效率的寻租，结果是显著提高了公司IPO申请的过会概率。同时发审委中的会计师委员关联的事务所相应获得了IP0审计市场的超额审计收费、显著增加了IPO审计市场份额。但是，IPO后中国资本市场给予寻租的公司严厉的市场惩戒。上述研究发现敦促中国资本市场发审制度的改革。