卖空机制与企业避税——"征管"抑或"助逃"

卖空威胁的存在增加了企业避税的成本,从而导致卖空交易逐渐成为一种外部治理机制,具有税收"征管"效应.本文利用2006-2015年中国A股上市公司的数据,考察了卖空机制对企业避税行为的影响及其机制.首先,本文将中国2010年启动的融券试点视为一个准自然试验,运用多时点双重差分方法,发现在融券试点后,卖空标的企业的避税规模显著下降.其次,本文运用融券余额测度卖空势力,用ETF基金持股比例作为工具变量,发现空头势力越大,企业避税规模的缩减幅度越大.再次,本文进行了一系列稳健性检验,包括构建PSM-DID模型、限制样本在沪深300成分股以内(外)、利用转融通政策建立DID模型,其结果都支持卖空机制具有税收征管功能.此外,外部环境的异质性也会影响卖空的税收征管效应,我们发现在金融市场欠发达和法律环境不完善的地区,卖空对企业避税的影响更加显著,这表明卖空机制能够弥补企业外部治理的不足,减少企业避税.最后,在机制检验中,我们发现降低企业的信息不对称程度是卖空机制约束经理人行为以减少企业避税的重要渠道.因此,在防范恶意卖空行为的同时,适当允许卖空,可以有效降低企业的信息不对称性,这不仅能弥补公司治理和企业外部监管的不足,还能有效地规范经理人的税收筹划.这对于政府公共服务和社会福利的提供以及经济的可持续发展都至关重要.