Ratings und Aktienkurse das Zusammenspiel von Anleiheratings und Aktienkursen
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| Format: | Buch |
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| Veröffentlicht: |
Saarbrücken
VDM-Verl. Müller
2007
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| adam_text | Inhaltsübersicht
Inhaltsübersicht
INHALTSÜBERSICHT.................................................................................I
INHALTSVERZEICHNIS.............................................................................II
ABBILDUNGSVERZEICHNIS.....................................................................V
TABELLENVERZEICHNIS.........................................................................VI
ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS.................................................................VII
1 EINFÜHRUNG.....................................................................................1
2 VERFAHREN ZUR RISIKOBEURTEILUNG VON AKTIEN................8
3 VERFAHREN ZUR RISIKOBEURTEILUNG VON ANLEIHEN.........25
4 RATINGÄNDERUNGEN UND AKTIENKURSREAKTIONEN...........50
5 SCHLUßBETRACHTUNG.................................................................71
ANHANG A- RISIKOBEURTEILUNG VON AKTIEN..............................75
ANHANG B - EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG......................................79
LITERATURVERZEICHNIS......................................................................83
-I-
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
INHALTSÜBERSICHT.................................................................................I
INHALTSVERZEICHNIS.............................................................................II
ABBILDUNGSVERZEICHNIS.....................................................................V
TABELLENVERZEICHNIS.........................................................................VI
ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS.................................................................VII
1 EINFÜHRUNG.....................................................................................1
1.1 Überblick.....................................................................................................1
1.2 Begriffsbestimmung....................................................................................2
1.2.1 Risiko........................................................................................................2
1.2.2 Risikoarten................................................................................................3
1.2.2.1 Systematisches Risiko........................................................................4
1.2.2.2 Unsystematisches Risiko....................................................................6
2 VERFAHREN ZUR RISIKOBEURTEILUNG VON AKTIEN................8
2.1 Renditen.......................................................................................................8
2.2 Risikomaße................................................................................................10
2.2.1 Volatilität................................................................................................10
2.2.1.1 Die Ermittlung von Standardabweichung und Varianz....................13
2.2.1.2 Interpretation der Volatilität.............................................................15
2.2.2 Betafaktor................................................................................................16
2.2.2.1 Die Ermittlung des Betafaktors........................................................17
2.2.2.2 Interpretation des Betafaktors...........................................................18
2.2.3 Alternative Ansätze zur Identifikation von Risiko.................................19
-II-
Inhaltsverzeichnis
2.2.3.1 Risikoverständnis in bezug auf die erwartete Rendite......................19
2.2.3.2 Lower Partial Moments....................................................................21
2.2.3.2.1 Shortfall Risk.............................................................................21
2.2.3.2.2 Erwarteter Ausfall......................................................................22
2.2.3.2.3 Ausfallvarianz............................................................................22
3 VERFAHREN ZUR RISIKOBEURTEILUNG VON ANLEIHEN.........25
3.1 Rating.........................................................................................................25
3.1.1 Bonitätsrisiko als Objekt des Rating.......................................................25
3.1.2 Ratingklassen..........................................................................................26
3.1.3 Durchführung des Rating........................................................................29
3.1.3.1 Erstrating...........................................................................................29
3.1.3.2 Fortlaufende Prüfung........................................................................32
3.1.4 Aussagekraft des Rating.........................................................................33
3.1.5 Möglichkeiten und Grenzendes Rating..................................................37
3.1.6 Bedeutung von Ratings...........................................................................39
3.1.6.1 Kapitalmarkteffizienz.......................................................................39
3.1.6.2 Informationseffizienz........................................................................39
3.1.6.3 Rating und Informationseffizienz.....................................................41
3.1.6.4 Empirische Analysen........................................................................42
3.2 Anleihespezifische Risikoarten................................................................44
3.2.1 Quantifizierung des Bonitätsrisikos........................................................46
4 RATINGÄNDERUNGEN UND AKTIENKURSREAKTIONEN...........50
4.1 Bisherige Ergebnisse.................................................................................50
4.1.1 Untersuchungen des US-amerikanischen Anleihemarktes.....................50
4.1.2 Untersuchungendes deutschen Anleihemarktes.....................................51
4.1.3 Untersuchungen des US-amerikanischen Aktienmarktes.......................53
4.1.3.1 Durch Ratings gewonnene Erkenntnisse..........................................58
4.1.3.2 Methodologie der Untersuchungen...................................................60
4.2 Eigene empirische Untersuchungen........................................................62
-in-
Inhaltsverzeichnis
4.2.1 Datenbasis...............................................................................................63
4.2.2 Berechnungsmethodik............................................................................64
4.2.3 Ergebnisse...............................................................................................67
5 SCHLUßBETRACHTUNG.................................................................71
5.1 Zusammenfassung....................................................................................71
5.2 Fortgang.....................................................................................................73
ANHANG A- RISIKOBEURTEILUNG VON AKTIEN..............................75
Renditen und Volatilität.......................................................................................75
Betafaktor.............................................................................................................76
Lower Partial Moments.......................................................................................77
ANHANG B - EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG......................................79
Unternehmen des HDAX.....................................................................................79
Anleihenemittierende Unternehmen des HDAX.................................................80
Unternehmen der Stichprobe...............................................................................80
In die eigene Untersuchung eingehende Ratings.................................................81
Ratingaktionen.....................................................................................................82
LITERATURVERZEICHNIS......................................................................83
-IV-
Abbildungsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1 -Risiko........................................................................................................3
Abbildung 2 - Verlauf des DAX während der Anschläge des 11. September 2001........4
Abbildung 3 - Verlauf einer argentinischen Anleihe während der Währungskrise dieses
Staates.......................................................................................................................5
Abbildung 4 - Kurs verlauf Medion AG im Sommer 2004..............................................6
Abbildung 5 - Diversifikation verringert das unsystematische Risiko, aber nicht das
systematische, das Markt-Risiko..............................................................................7
Abbildung 6 - VDAX.....................................................................................................12
Abbildung 7 - Darstellung der Standardabweichung.....................................................14
Abbildung 8 - Volatilitätskennzahlen der DAX-Unternehmen.....................................14
Abbildung 9 - Punktziel.................................................................................................16
Abbildung 10 - Risikoverständnisse..............................................................................20
Abbildung 11 - Idealtypischer Ablaufeines Erstrating..................................................30
Abbildung 12- „expected-loss -Isoquanten.................................................................34
Abbildung 13 - Informationseffizienz nach Fama........................................................40
Abbildung 14 - Einordnung des Bonitätsrisikos............................................................45
Abbildung 15-Zinsstrukturkurve 31.12.1993-30.09.2004.........................................46
Abbildung 16-Bonitätsrisikoprämien und Rating........................................................48
Abbildung 17 - Tagesrenditen des DAX (29.08.03 - 23.08.04).....................................75
Abbildung 18 - Verteilung der Tagesrenditen des DAX (29.08.03 - 23.08.04)............75
Abbildung 19 - Berechnungsbeispiel des Shortfall Risk (LPM0), des Erwarteten
Ausfalls (LPMj) und der Ausfallvarianz (LPM2)...................................................77
-V-
Tabellenverzeichnis
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1 - Mindestrenditeforderungen..........................................................................24
Tabelle 2 - Aussagekraft der Ratingsymbole bei der Bewertung langfristiger
Verbindlichkeiten, insbes. Anleihen.......................................................................28
Tabelle 3 - Informationseffizienz und Rating...............................................................41
Tabelle 4 - nach den Agenturen aufgegliederte Ratingaktionen....................................64
Tabelle 5 - Test der Renditen nach Downgrades...........................................................67
Tabelle 6 - Test der Renditen nach Upgrades................................................................69
Tabelle 7 - Berechnungsbeispiel Beta............................................................................76
Tabelle 8 - im HDAX notierte Unternehmen.................................................................79
Tabelle 9 - Emittenten langfristiger Anleihen................................................................80
Tabelle 10 - Übersicht der analysierten Unternehmen und je einer ihrer emittierten
Anleihe....................................................................................................................80
Tabelle 11 - Übersicht der in die Untersuchung eingehenden Ratings..........................81
Tabelle 12 - Ratingaktionen, gegliedert nach Emittent und Agentur.............................82
-VI-
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