Clusterbildung auf Aktienmärkten Ursachen, Bedeutung und Messbarkeit von Gruppeneffekten
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| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Hamburg
Kovač
2006
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| Schriftenreihe: | Schriftenreihe Finanzmanagement
39 |
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Abbildungsverzeichnis 9
Tabellenverzeichnis 13
Abkürzungsverzeichnis 15
Symbolverzeichnis 19
1 Einleitung 25
1.1 Problemstellung.......................... 25
1.2 Gang der Untersuchung...................... 27
2 Die Bedeutung von Wertpapiercluster auf Finanzmärkten 31
2.1 Die Relevanz von Wertpapiergruppierungen beim
cation
2.1.1 Der
2.1.2 Notwendige Eigenschaften von Wertpapiereinteilungen
im
2.1.3 Der theoretische Hintergrund des
satzes ............................ 36
2.2 Frühe Studien zur Bedeutung von Länder- und Branchengrup¬
pierungen auf Pinanzmärkten .................. 38
2.2.1 Die Bedeutung von Branchen............... 38
2.2.2 Die Bedeutung von Ländern................ 46
2.2.3 Länder und Branchen im direkten Vergleich....... 49
2.3 Die aktuelle Diskussion über geeignete Wertpapiergruppierun¬
gen am Aktienmarkt....................... 53
2.3.1 Widersprüchliche Ergebnisse über die Bedeutung von In¬
dustrien ........................... 53
2.3.2 Die Regressionsmethode von Heston /
Standard unter den möglichen Messmethoden...... 57
2.3.3 Identifikation neuer Arten der Wertpapiergruppierung . . 62
Seite 6
2.3.4 Die besondere Eignung der Eurozone zur Analyse unter¬
schiedlicher Gruppeneffekte................67
2.3.5 Strukturierter Überblick über die Ergebnisse der empi¬
rischen Literatur......................69
2.4 Zusammenfassung der bisherigen Ergebnisse..........76
3 Gruppeneffekte in der Theorie der Kapitalmärkte 77
3.1 Konsistenz der Gruppeneffekte mit der klassischen Kapital¬
markttheorie ............................77
3.1.1 Unvereinbarkeit des CAPM mit Gruppeneffekten .... 77
3.1.2 Vermutung fundamentaler Ursachen für Gruppeneffekte
in der
3.1.3 Defizite der klassischen Kapitalmarkttheorie zur Erklärung
beobachtbarer Gruppenphänomene............81
3.2 Der Modellrahmen von Barberis / Shleifer zur Erklärung außer¬
gewöhnlicher Gruppeneffekte...................85
3.2.1 Vorbemerkungen......................85
3.2.2 Realwirtschaftliche Interdependenzen der Unternehmen
des Kapitalmarkts .....................85
3.2.3 Die Investoren im Modell..................91
3.2.3.1 Switcher.......................91
3.2.3.2 Fundamentale Händler...............97
3.2.4 Die Preisbildung......................99
3.3 Ableitbare Gruppeneffekte im Modell von Barberis / Shleifer . 103
3.3.1 Vorbemerkungen......................103
3.3.2 Überhöhte Gemeinsamkeit von unterschiedlichen Aktien
einer Gruppe........................104
3.3.3 Zu niedrige Preiskorrelation von Aktien in unterschied¬
lichen Gruppen ....................... 111
3.3.4 Zu große Änderungen der Korrelationsstruktur beim Grup¬
penwechsel von Unternehmen...............115
3.3.5 Implikationen für eine optimale Handelsstrategie.....121
3.4 Ergebnis der theoretischen Betrachtung.............128
Seite 7
4 Ermittlung der wichtigsten Gruppierungsart in der Euro¬
zone mit der Standardmethode 131
4.1 Zielsetzung der empirischen Untersuchung...........131
4.2 Die Datenbasis ..........................133
4.2.1 Auswahl der geeigneten Grundgesamtheit für die Euro¬
zone .............................133
4.2.2 Gruppeneinteilung der Wertpapiere............136
4.2.2.1 Länderzuordnung..................136
4.2.2.2 Branchenzuordnung.................137
4.2.3 Erste deskriptive Auswertung...............140
4.2.3.1 Länder- und Branchenstruktur im Datensatz . . . 140
4.2.3.2 Die Wertentwicklung der Länder .........143
4.2.3.3 Die Wertentwicklung der Branchen........149
4.2.3.4 Gegenüberstellung der Renditekennzahlen der
Länder- und Branchenportfolios..........153
4.3 Die Standardmethode von Heston /
4.3.1 Die primäre Vorgehensweise................157
4.3.2 Gleichgewichtung versus Marktwertgewichtung......162
4.3.3 Die Komponentenzerlegung der Gruppenrenditen .... 163
4.3.4 Die Auswertung der Effekte................168
4.4 Ergebnisse der Analyse nach Heston /
4.4.1 Gleichgewichtete Benchmark................172
4.4.2 Marktwertgewichtete Benchmark.............177
4.4.3 Die Veränderung der Effekte im Zeitablauf........181
4.5 Zusammenfassung der Untersuchungsergebnisse mit der Stan¬
dardmethode ...........................185
5 Modifikation der Schätzmethode zur besseren Beurtei¬
lung der Gruppeneffekte 189
5.1 Der empirisch beobachtbare Zusammenhang zwischen Grup¬
pengröße und Höhe des gemessenen Effekts bei der Standard¬
methode ..............................189
5.1.1 Die Relation in der gleichgewichteten Messung......189
5.1.2 Die Relation in der marktwertgewichteten Messung . . . 193
5.1.3 Der Zusammenhang in den Studien anderer Autoren . . 197
Seite 8
5.2 Analytische Betrachtung der Interdependenz zwischen gemes¬
senem Effekt und Gruppengröße bei der Standardmethode . . 203
5.2.1 Beurteilung der Methode an einem fiktiven Kapitalmarkt 203
5.2.2 Die lineare Regression der gleichgewiehteten Standard¬
methodik ..........................206
5.2.3 Erwartete Werte der Messgrößen bei gleichgewichteter
Messung...........................212
5.2.4 Veränderungen bei marktwertgewichteter Messung .... 218
5.2.5 Intuitive Erklärung der analytischen Ergebnisse.....222
5.3 Entwicklung und Anwendung einer neuen Messmethode .... 226
5.3.1 Notwendigkeit einer Verbesserung der Messmethode auf¬
grund der verzerrten bisherigeren Interpretationen .... 226
5.3.2 Der Ansatz zur Ermittlung verzerrungsfreier Messergeb¬
nisse .............................229
5.3.3 Erneute Untersuchung der Eurozone mit dem neuen An¬
satz .............................234
5.3.3.1 Gleichgewichtete Messung.............234
5.3.3.2 Marktwertgewichtete Messung...........238
5.3.3.3 Veränderung der Effekte im Zeitablauf......241
5.3.4 Abschließende Beurteilung der neuen Methodik.....246
5.4 Zusammenfassung des Kapitels .................250
6 Schlussbetrachtung 253
A
В
С
D
E
Studie von Heston /
F
fekte auf dem fiktiven Kapitalmarkt 283
G
H
Literaturverzeichnis 293
„Die deutschen Aktien sind gut gelaufen [...] die Versorgertitel sind
unter Druck gekommen - Finanzmarlctberichterstatter verwenden
derartige Gruppeneinteilungen gerne. Doch welche Gruppenein-
teilungen sind sinnvoll und welche Einzeigrappen bewegen sich
besonders gleichartig? Wieso gibt es überhaupt Gruppen, obwohl
doch das allseits bekannte CAPM nur ein Marktrisiko und ein
individuelles Risiko postuliert? Und wie lässt sich die Bedeutung
von Gruppen messen? Dieses mit dem Hochschulpreis 2006 des
Deutschen Aktieninstituts ausgezeichnete Buch geht den genannten
Fragestellungen nach und stellt neben interessanten Ergebnissen
eine neue Messmethode für Gruppeneffekte vor.
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