Rechtsfragen der Finanzierung eines feindlichen Übernahmeangebotes am Beispiel der grossen Publikumsgesellschaft nach US-amerikanischem und deutschem Recht
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| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main [u.a.]
Lang
2005
|
| Schriftenreihe: | Frankfurter wirtschaftsrechtliche Studien
70 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
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| adam_text | MICHAEL LANGE RECHTSFRAGEN DER FINANZIERUNG EINES FEINDLICHEN
UBERNAHMEANGEBOTES AM BEISPIEL DER GROJ3EN PUBLIKUMSGESELLSCHAFT NACH
US-AMERIKANISCHEM UND DEUTSCHEM RECHT PETER LANG EUROPAISCHER VERLAG DER
WISSENSCHAFTEN INHALTSVERZEICHNIS § 1 EINLEITUNG 25 § 2
GRUNDLAGEN...............................
............................................................. 29 I.
BEGRIFFSBESTIMMUNG UND INHALTSABGRENZUNG 29 1. UBERNAHME UND
OFFENTLICHES UBEMAHMEANGEBOT 29 2. FEINDLICHE UBERNAHME 30 3. GROBE
PUBLIKUMSGESELLSCHAFT 31 A. PUBLIKUMSGESELLSCHAFT 31 B. GROBE DER
PUBLIKUMSGESELLSCHAFT 32 AA. HINREICHEND LIQUIDER MARKT 32 BB.
VERWENDETE FINANZIERUNGSFORMEN 32 4. RECHTSFRAGEN DER FINANZIERUNG 33
II. POTENTIELLE ZIELUNTERNEHMEN 38 § 3 RECHTSFRAGEN DER FINANZIERUNG
NACH US-AMERIKANISCHEM RECHT 41 I. GRUNDLAGEN 41 1. DIE FINANZVERFASSUNG
DER BUSINESS CORPORATION 41 A. EIGEN(KAPITAL)FMANZIERUNG (EQUITY
FINANCING) 42 AA. KAPITALAUFBRINGUNG 43 BB. KAPITALERHOHUNG 48 CE.
KAPITALERHALTUNG 49 (1) ZULASSIGKEIT DER AUSSCHUTTUNG VON
GESELLSCHAFTSVERMOGEN AN DIEAKTIONARE 49 (2) RUCKERWERB EIGENER AKTIEN
(REPURCHASE OFOWN STOCKS) 52 B. FREMD(KAPITAL)FINANZIERUNG (DEBT
FINANCING) 53 AA. GRUNDSATZE 53 BB. JUNK BONDS 55 C. FINANZIERUNG DURCH
HYBRIDE FINANZIERUNGSMITTEL (HYBRID SECURI- TIES) 56 2. DIE
RAHMENBEDINGUNGEN FUR DIE FINANZIERUNG EINES FEINDLICHEN
UBERNAHMEANGEBOTES IM US-AMERIKANISCHEN RECHT 57 II. ENTWICKLUNG DER
UBERNAHMETATIGKEIT IN DEN USA UND DEREN BEDEUTUNG FUR DIE FINANZIERUNG
FEINDLICHER UBERNAHMEN 58 1. ZEITRAUM VON 1980-1987 59 2. ZEITRAUM VON
1993-2000 60 III. DAS TENDER OFFER UND SEINE VORBEREITUNG IM
US-AMERIKANISCHEN RECHT 61 L.BEGRIFF DES TE/WFERO^ER 61 2. EINSCHALTEN
EINER INVESTMENTBANK 63 3. BESCHRANKUNGEN DER UBERTRAGBARKEIT VON
ANTEILEN (TRANSFER RESTRICTIONS) 63 4. STEUERLICHE VORUBERLEGUNGEN 64 5.
ANONYMER ERWERB EINER KLEINEN BETEILIGUNG AN DER ZIELGESELLSCHAFT VOR
DER VEROFFENTLICHUNG DES UBEMAHMEANGEBOTES (PRE-ANNOUNCE- MENT PURCHASE)
65 A. WIRTSCHAFTLICHER HINTERGRUND 66 B. § 13(D) SEA (1934) ALS
QUANTITATIVE SCHRANKE 66 C. AUSWIRKUNGEN DES VORHERIGEN ANONYMEN ERWERBS
EINER BETEI- LIGUNG AUF DEN ZU FINANZIERENDEN UBERNAHMEPREIS UND DEN
ERFOLG DES ANGEBOTS 69 6. VEROFFENTLICHUNGSPFLICHTENNACH § 14(D) UND (E)
SEA (1934) 69 A. INHALT DER VEROFFENTLICHUNGSPFLICHT NACH § 14(D) SEA
(1934) 69 B. RECHTSFOLGEN BEI VERSTOB GEGEN DIE PUBLIZITATSPFLICHT GEMAB
§ 14(E) SEA (1934) 71 AA. ANSPRIICHE DER AKTIONARE DER ZIELGESELLSCHAFT
UND ANSPRUCHS- VORAUSSETZUNGEN 72 BB. ANSPRIICHE DER ZIELGESELLSCHAFT 74
CE. ANSPRIICHE KONKURRIERENDER BIETERGESELLSCHAFTEN 74 C.
ZWISCHENERGEBNIS UND FOLGEN FUR DIE FINANZIERUNGSPLANUNG 75 § 4
UBEMAHMEANGEBOT DURCH DEN BIETER ... 77 I. EIGENKAPITALFINANZIERUNG 77
L.KAPITALERHOHUNG 77 A. AUSGABE VON AUTHORIZED BUT UNISSUED SHARES 77
AA. GRUNDSATZ DER AUSGABE NACH BESCHLUB DES BOARD OFDIRECTORS 77 BB.
EINZELSTAATLICHE SONDERREGELUNG BEI BESTIMMTEM UMFANG DER
KAPITALERHOHUNG 78 CE. SONDERVORSCHRIFTEN FUR BORSENNOTIERTE
BIETERGESELLSCHAFTEN 79 DD. ZWISCHENERGEBNIS 80 B. ANDERUNG DER
GRUNDUNGSURKUNDE {AMENDMENT OFTHE ARTICLES OF INCORPORATION) 81 AA.
ABLAUF IM EINZELSTAATLICHEN RECHT 81 (1) NEW YORK LZZZZ! 81 (2)
DELAWARE G2 BB. ZUSTIMMUNGSBEDURFHIS AUFGRUND DER
BORSENZULASSUNGSVORAUS- SETZUNGEN 83 10 CE. ABFINDUNGSANSPRIICHE
WIDERSPRECHENDER AKTIONARE DES BIETERS; GRUNDLAGEN UND R.M.B.C.A 83 DD.
ABFTNDUNGSREGELUNGEN IM EINZELSTAATLICHEN RECHT 85 (1) NEW YORK 85 (2)
DELAWARE UND KALIFORNIEN 86 EE. ZWISCHENERGEBNIS UND WEITERE ABWICKLUNG
DER ANDERUNG DER GRUNDUNGSURKUNDE 86 FF. OFFENLEGUNGSPFLICHTEN BEI DER
WERBUNG UM STIMMRECHTSVOLL- MACHTEN {PROXY SOLICITATIORI) 87 (L)ITEM 11
DESSCHEDULE 14A SEA (1934) 88 (2) ITEM 13(A) DES SCHEDULE 14A SEA (1934)
88 (3) ITEM 14 DES SCHEDULE 14A SEA (1934) 89 (4) ZWISCHENERGEBNIS 90 C.
BEZUGSRECHTSAUSSCHLUB 91 AA. GRUNDLAGEN 91 BB. EINZELSTAATLICHE
REGELUNGEN 93 (1) NEW YORK 93 (2) DELAWARE 94 2. VERWENDUNG
ZURIICKERWORBENER EIGENER AKTIEN ALS GEGENLEISTUNG IM RAHMEN EINES
AKTIENTAUSCHS 94 A. ARTEN DES RUCKKAUFS 95 AA. RUCKERWERB OHNE VORHERIGE
VEREINBARUNG (REPURCHASE) 95 BB. RUCKERWERB AUFGRUND EINER VORHERIGEN
VEREINBARUNG (REDEMPTION) 96 B. RUCKERWERB ZUM ZWECKE DER FINANZIERUNG
EINER FEINDLICHEN UBERNAHME 96 AA. EINZELSTAATLICHE REGELUNGEN 96 (1)
DELAWARE 97 (2) NEW YORK 98 (3)R;M.B.C.A 99 BB. BEACHTUNG DER
ALLGEMEINEN SORGFALTSGRUNDSATZE DURCH DEN BOARD OFDIRECTORS 100 CE.
ERWERB ZUM ZWECKE DER WIEDERAUSGABE IM RAHMEN EINES TENDEROFFER 101 C.
WIEDERAUSGABE VORHANDENER EIGENER AKTIEN IM WEGE DES AKTIEN- TAUSCHS 102
AA. EINZELSTAATLICHE REGELUNGEN 102 (1) DELAWARE 102 (2) NEW YORK 102
(3)R.M.B.C.A 103 BB. ZWISCHENERGEBNIS 103 3. ZWISCHENERGEBNIS ZUR
EIGENKAPITALFINANZIERUNG DURCH DEN BIETER 104 11 IL
FREMDKAPITALFLNANZIERUNG 1 5 1. BEDEUTUNG DER FREMDKAPITALFINANZIERUNG
IM RAHMEN GEWOHNLICHER GESCHAFTSTATIGKEIT » 105 2. BEDEUTUNG DES
FREMDKAPITALS IM RAHMEN FEINDLICHER UBERNAHME- ANGEBOTE AUF GROBE
PUBLIKUMSGESELLSCHAFTEN 107 3.KOMPETENZZUR AUFHAHME VON FREMDKAPITAL 109
4. WIRTSCHAFTLICHE VORUBERLEGUNGEN BEZUGLICH DER RELEVANTEN FORMEN EINER
FREMDKAPITALFINANZIERUNG 110 A. DENKBARE FINANZIERUNGSINSTRUMENTE 110
AA. ANLEIHEFINANZIERUNG 110 BB. BANKDARLEHEN 111 (1) WIRTSCHAFTLICHE UND
JURISTISCHE GRENZEN DER HERKOMMLICHEN DARLEHENSFINANZIERUNG 112 (2)
UBERBRIICKUNGSKREDIT (BRIDGE LOAN) 113 B. ART DER PLAZIERUNG AM
KAPITALMARKT (PRIVATE DEBT ODER PUBLIC BONDS) 114 AA. UNTERSCHIEDE AUS
DER SICHT DER BIETERGESELLSCHAFT 115 (1) AUSGESTALTUNG DES
DARLEHENSVERHALTNISSES 115 (2) DURCHSCHNITTLICHE DARLEHENSHOHE 117 (3)
,,KLASSISCHE SCHULDNER 117 BB. ZWISCHENERGEBNIS 118 5. FINANZIERUNG MIT
JUNK BONDS 11 8 A. AUSGESTALTUNG 119 B. ANWENDUNG DER MARGIN RULES AUF
DIE JUNK BOND-F MZNZIERUNG 120 AA. HISTORISCHER HINTERGRUND DER MARGIN
RULES SOWIE DER REGULATION G 121 BB. ANWENDUNGSBEREICH DER REGULATION G
124 CE. KEINE ANWENDBARKEIT BEI UNMITTELBARER BEGEBUNG DER JUNK BONDS
DURCH DEN BIETER. 124 C. (ZUKUNFTIGE) HAFTUNG FUR DAS FREMDKAPITAL DES
BIETERS KANN ABWEHRMABNAHMEN DER ZIELGESELLSCHAFT RECHTFERTIGEN
(MODIFIED BUSINESS JUDGMENT RULE) UND SOMIT DEN UBERNAHMEPREIS ERHOHEN
126 D. STEUERLICHE BEHANDLUNG VON JUNK BONDS 130 AA. FRAGE DER
STEUERLICHEN BEURTEILUNG VON HIGH YIELD SECURITIES ALS DEBT ODER EQUITY.
130 (1) KEINE GESETZLICHE REGELUNG 132 (2) CASE LAW 133 (3) RISK
ANALYSIS I34 BB. WEITERE FRAGESTELLUNGEN MIT BEZUG AUF DAS STEUERRECHT
135 (1) ORIGINAL ISSUE DISCOUNT (OID) 135 12 (2) EINSCHRANKUNG DER
STEUERLICHEN ABZUGSFAHIGKEIT VON ZINSEN IM FALLE DER APPLICABLE HIGH
YIELD DISCOUNT OBLIGATION (AHYDO) 136 (3) BESCHRANKUNG DER
ABZUGSFAHIGKEIT VON ZINSLEISTUNGEN IM FALLE DER VERSCHULDUNG
(INDEBTEDNESS) ZUM ZWECKE DES UNTERNEHMENSKAUFS 137 E. ZWISCHENERGEBNIS
139 6. FINANZIERUNG DURCH CONVERTIBLE BONDS 139 A. GESETZLICHE
SONDERVORSCHRIFTEN FUR CONVERTIBLE BONDS 141 AA. DELAWARE 141
BB.R.M.B.C.A 142 CE. NEW YORK 143 B. DENKBARE VERTRAGLICHE
VEREINBARUNGEN ZUR ABSICHERUNG DER GLAU- BIGER VOR BESTIMMTEN RISIKEN
144 AA. GEFAHR DER VERWASSERUNG DER OPTION 144 BB. WEITERE TYPISCHE
ANLEGERSCHUTZKLAUSELN (COVENANTS) 146 CE. CONVERTIBLE BONDS IN DER
PRAXIS OFTMALS OHNE ANLEGERSCHUTZ- KLAUSELN 146 C. ZUSTIMMUNGSBEDURFHIS
NACH BORSENZULASSUNGSVORSCHRIFTEN 149 D. SCHLECHTE BONITET DER
CONVERTIBLE BONDS 149 E. BEHANDLUNG VON CONVERTIBLE BONDS ALS EQUITY
ODER DEBT IM WERTPAPIERRECHT 150 F. STEUERRECHTLICHE BEHANDLUNG VON
CONVERTIBLE BONDS 152 AA. BEHANDLUNG WIE ANDERE DEBT INSTRUMENTS 152 BB.
BESONDERE STEUERLICHE ASPEKTE BEI VERWENDUNG VON CONVER- TIBLE BONDS 153
G. ZWISCHENERGEBNIS 154 7. MOGLICHKEITEN DER BESICHERUNG DES
FREMDKAPITALS (DURCH VER- MOGENSGEGENSTANDE DER ZIELGESELLSCHAFT) 154 A.
GRUNDLAGEN 154 B. VERLETZUNG DER TREUEPFLICHTEN GEGENUBER DEN GLAUBIGEM
DER ZIEL- GESELLSCHAFT DURCH DEN VORSTAND DES BIETERS 158 C. VERLETZUNG
DIESER TREUEPFLICHTEN DURCH DEN KREDITGEBER DES BIETERS 159 D.
VERLETZUNG DER FRAUDULENT CONVEYANCE LAWS 159 AA. ANWENDUNGSFALLE DER
FRAUDULENT CONVEYANCE LAWS IM ZU- SAMMENHANG MIT FEINDLICHEN UBERNAHMEN
161 BB. DIE ENTSCHEIDUNG UNITED STATES V. GLENEAGLES INVESTMENT CO. 162
CE. AUSWIRKUNGEN DIESER ENTSCHEIDUNGEN AUF DIE MOGLICHKEITEN DER
BESICHERUNG 164 (1) HAFTUNG DES BIETERS ALS AKTIONAR DER
ZIELGESELLSCHAFT 165 (2) HAFTUNG DES KREDITGEBERS DES BIETERS 165 13
III. OFFENTLICHES ANGEBOT (PUBLIC OFFERING) VON WERTPAPIEREN 167 1.
AUSGABE VON WERTPAPIEREN AN DAS PUBLIKUM; GRUNDLAGEN 167 2. AUSWIRKUNGEN
DIESER ANFORDERUNGEN UND DES VERFAHRENS AUF DEN ABLAUFDERTRANSAKTION 169
IV. ZWEITER SCHRITT DER UBERNAHME: ZUSAMMENSCHLUB DER BETEILIGTEN
UNTEMEHMEN UND FREEZEOUT DER MINDERHEITSAKTIONARE DER ZIELGESELL- SCHAFT
I 72 1. INTERESSENLAGE DES BIETERS 172 2. MERGER MIT DER
ZIELGESELLSCHAFT; AKTIEN DES BIETERS ODER DER NEU ENTSTEHENDEN
GESELLSCHAFT ALS GEGENLEISTUNG FUR DIE MINDERHEITS- AKTIONARE I 75 A.
PROBLEMATIK DES MERGER ALS GRUNDLAGENENTSCHEIDUNG 175 B.
EINZELSTAATLICHE REGELUNGEN 176 AA. NEW YORK 176 BB. DELAWARE 176
CC.R.M.B.C.A :; 177 C. ZUSAMMENFASSUNG UND PROBLEMATIK IM RAHMEN
FEINDLICHER OBER- NAHMEN 177 AA. ZUSTIMMUNG DES BOARD OFDIRECTORS DER
ZIELGESELLSCHAFT 178 BB. ZUSTIMMUNG DER AKTIONARE DER ZIELGESELLSCHAFT
ERFORDERT BEDINGUNG DES TENDER OFFER 179 (L)GRUNDSATZ 179 (2)PROBLEM
SOGENANNTER SUPERMAJORITY PROVISIONS 180 CE. IN DER (VERSCHMOLZENEN)
GESELLSCHAFT VERBLEIBENDE MINDER- HEITSAKTIONARE 181 3. WERBUNG DES
BIETERS UM DIE ZUSTIMMUNG DER AKTIONARE DER ZIEL- GESELLSCHAFT 182 A.
ANWENDUNGSSCHWIERIGKEITEN BEI DER NON-MANAGEMENT SOLICITATION IM RAHMEN
FEINDLICHER UBERNAHMEVERSUCHE 184 B. KOMBINATION DES TENDER OFFER MIT
DEM PROXY-FIGHT 185 A. FREEZEOUT 186 A. MERGER MIT DER ZIELGESELLSCHAFT;
BARGELD ALS GEGENLEISTUNG FUR DIE MINDERHEITSGESELLSCHAFTER (FREEZEOUT
IM WEGE DES CASH-OUT MERGER) 188 B. ZUSAMMENSCHLUB ZWISCHEN MUTTER- UND
TOCHTERGESELLSCHAFT (FREEZEOUT IM WEGE DES SHORT FORM MERGER) 188 AA.
GRUNDLAGEN: MERGER OHNE ZUSTIMMUNG DES BOARD ODER DER
MINDERHEITSAKTIONARE DER ZIELGESELLSCHAFT 189 BB. ABFINDUNGSANSPRUCHE
NACH EINZELSTAATLICHEM RECHT 190 CE. GERICHTLICHE ERMITTLUNG DES
ANGEMESSENEN WERTES DER ANTEILE 191 (1) INTRINSIC FAIRNESS TEST 192 (A)
GRUNDLAGEN 192 14 (B) DIE ENTSCHEIDUNG WEINBERGERV. UOP, INC. 193 (C)
RECHTSFOLGEN FIIR DEN DEN FREEZEOUT VERANLASSENDEN BIETER 194 (D)
MOGLICHER SCHUTZ DER BIETERGESELLSCHAFT VOR DIESEN ANSPRIICHEN 195 (2)
BUSINESS PURPOSE TEST 196 DD. WEITERER RECHTSSCHUTZ DER
MINDERHEITSAKTIONARE DURCH S.E.C. RULELOB-5 197 EE. UMGEHUNG EINES
BESCHLUSSES DER AKTIONARE DES BIETERS DURCH EINEN SHORT FORM MERGEFL 199
(1) EINZELSTAATLICHE REGELUNG DES SMALL SCALE MERGER 200 (A) DELAWARE
200 (B)R.M.B.C.A 201 (C) NEW YORK 201 (2) ZWISCHENERGEBNIS UND
AUSWIRKUNGEN AUF DIE PLANUNG DER BIETENDEN GESELLSCHAFT 202 FF. ZEITLICH
BEFRISTETES VERBOT DES ZUSAMMENSCHLUSSES MIT EINEM INTERESTED
SHAREHOLDER 20 3 5. RECHTSFOLGEN EINES MERGER 204 A. UBERNEHMENDE
GESELLSCHAFT BLEIBT BESTEHEN UND ERHALT AILE VER- MOGENSGEGENSTANDE 204
B. ANDERE VORGANGERGESELLSCHAFT (ZIELGESELLSCHAFT) HORT AUF ZU BE-
STEHEN 204 C. HAFTUNG DER UBERNEHMENDEN GESELLSCHAFT FUR DIE
VERBINDLICHKEI- TEN DER UBERNOMMENEN GESELLSCHAFT 205 V. BEDENKEN GEGEN
DIE ABGABE DES UBERNAHMEANGEBOTS DURCH DEN BIETER UND EINEN
UNMITTELBAREN ZUSAMMENSCHLUB DESSELBEN MIT DER ZIELGESELLSCHAFT
(ZWISCHENERGEBNIS) 206 § 5 UBERNAHMEANGEBOT DURCH EINE
TOCHTERGESELLSCHAFT DES BIETENDEN UNTERNEHMENS
................................................................................
209 I. VORBEREITUNGSSTADIUM - GRUNDUNG EINER TOCHTERGESELLSCHAFT 209 1.
REGISTRIERUNGSPFLICHT NACH § 12(B) SEA (1934) 210 2.
REGISTRIERUNGSPFLICHT NACH § 12(G)(L) SEA (1934) 212 3.
ANZEIGEPFLICHTNACH § 13(D) SEA (1934) 214 4. PUBLIZITATSPFLICHT NACH §
14(D) UND § 14(E) SEA (1934) 215 5. STEUERLICHE VORIIBERLEGUNGEN 215 II.
EIGENKAPITALFINANZIERUNG 215 1. KAPITALERHOHUNG 216 2. RIICKERWERB
EIGENER AKTIEN 217 3. ANSPRIICHE DER AKTIONARE DER MUTTERGESELLSCHAFT
WEGEN ANSPRIICHEN DER TOCHTERGESELLSCHAFT (DOUBLE DERIVATIVE SUIT) 219
15 III. FREMDKAPITALFINANZIERUNG ** 220 1. KEINE BESCHRANKUNG DER
STEUERLICHEN ABZUGSFAHIGKEIT VON ZINS- LEISTUNGEN NACH § 279 (A) I.R.C.
BEI AUMAHME DES FREMDKAPITALS DURCH DIE TOCHTERGESELLSCHAFT 221 2.
MOGLICHE BESCHRANKUNG DER STEUERLICHEN VERRECHNUNGSFAHIGKEIT NACH
EINZELSTAATLICHEM RECHT 221 3. FINANZIERUNG DURCH VON DER
TOCHTERGESELLSCHAFT DES BIETERS BEGEBENE JUNK BONDS 222 A. VERGLEICH MIT
DER BEGEBUNG VON JUNK BONDS DURCH DIE MUTTER- GESELLSCHAFT 222 B.
ANWENDBARKEIT DER MARGIN RULES 222 C. INHALT DER MARGIN RULES 223 4.
FINANZIERUNG DURCH VON DER TOCHTERGESELLSCHAFT BEGEBENE CONVERTIBLE
BONDS 226 A. VERGLEICH MIT CONVERTIBLE BONDS, DIE VON DER
MUTTERGESELLSCHAFT BEGEBEN WERDEN 226 B. BESONDERE VORSCHRIFTEN FUR
CONVERTIBLE BONDS, DIE EINE TOCHTER- GESELLSCHAFT AUSGIBT 228 IV. PUBLIC
OFFERING VON WERTPAPIEREN DER TOCHTERGESELLSCHAFT 229 1. HAFTUNG DER
MUTTERGESELLSCHAFT ALS UNDERWRITER DER TOCHTERGESELL- SCHAFT FUR DEREN
INHALTS- UND VERFAHRENSFEHLER 230 2. HAFTUNG DER MUTTERGESELLSCHAFT ALS
EMITTENTIN, FALLS IHRE AKTIEN VON DER TOCHTERGESELLSCHAFT ALS
GEGENLEISTUNG VERWENDET WERDEN 231 V. MERGER MIT DER ZIELGESELLSCHAFT
231 1. FORWARD TRIANGULAR MERGER 23 1 A. ZUSTIMMENDER BESCHLUB DES BOARD
OF DIRECTORS SOWIE DER AKTIONARSVERSAMMLUNG DER ZIELGESELLSCHAFT IM FALL
EINES SHORT FORM MERGER ENTBEHRLICH 232 AA. GRUNDSATZ 232 BB.
BESEITIGUNG DER MINDERHEITSBETEILIGUNGEN AN DER ZIELGESELL- SCHAFT 232
B. APPRAISAL RIGHTS DER AUS DER ZIELGESELLSCHAFT GEDRANGTEN AKTIONARE...
233 C. ZUSTIMMUNG DES BOARD OF DIRECTORS SOWIE DER AKTIONARSVER-
SAMMLUNG DER FORTBESTEHENDEN TOCHTERGESELLSCHAFT ERFORDERLICH ABER
UNPROBLEMATISCH 234 D. ERFORDERNIS EINES MEHRHEITSBESCHLUSSES DER
AKTIONARE DER MUTTER- GESELLSCHAFT 234 AA. NACH EINZELSTAATLICHEM RECHT
REGELMABIG ENTBEHRLICH 235 BB. ZUSTIMMUNGSERFORDERNIS NACH
EINZELSTAATLICHEM RECHT AUS- NAHMSWEISE MOGLICH 235 CE.
ZUSTIMMUNGSERFORDERNIS AUS DER GRIINDUNGSURKUNDE 236 16 DD.
ZUSTIMMUNGERFORDERNIS UND APPRAISAL RIGHTS NACH DER DEFA
MERGER-DOCTRINER E. BEGRENZUNG DES HAFTUNGSRISIKOS F. VERRINGERUNG DES
HAFTUNGSUMFANGS DURCH STOCK-FOR-ASSETS EXCHAN- GE? 240 G.
ZWISCHENERGEBNIS 242 2. REVERSE TRIANGULAR MERGER 242 A.ABLAUF 243 B.
GRIINDE FUR DIESE VORGEHENSWEISE 243 AA. ZUSTIMMUNG DER
AKTIONARSVERSAMMLUNG DER ZIELGESELLSCHAFT UNPROBLEMATISCH 243 BB.
ABFINDUNGSANSPRUCHE OPPONIERENDER AKTIONARE DER ZIELGESELL- SCHAFT 244
CE. ZUSTIMMUNG DER AKTIONARSVERSAMMLUNG DER MUTTERGESELLSCHAFT NICHT
ERFORDERLICH UND KEINE APPRAISAL RIGHTS IHRER AKTIONARE 245 DD.
STEUERLICHE VORTEILE DES REVERSE - GEGENUBER DEMFORWARD TRIANGULAR
MERGER 245 EE. HAFTUNGSBEGRENZUNG 246 C. GEGENARGUMENTE 246 AA. KEINE
WEITERE HAFTUNGSBESCHRANKUNG 246 BB. ZUSTIMMUNG DES BOARD OF DIRECTORS
DER ZIELGESELLSCHAFT ERFORDERLICH 247 3. ZWISCHENERGEBNIS 247 VI.
ZWISCHENERGEBNIS 249 VII. ERGEBNIS USA 252 § 6 RECHTSFRAGEN DER
FINANZIERUNG NACH DEUTSCHEM RECHT.................... 255 I. GRUNDLAGEN
255 1. GANG DER BEARBEITUNG 255 2. KOMPETENZVERTEILUNG FUR FRAGEN DER
FINANZIERUNG VON UBERNAHME- VORHABEN IN DER AKTIENGESELLSCHAFT 255 II.
FEINDLICHE UBERNAHMEN IN DER BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND 258 III.
RAHMENBEDINGUNGEN FUR DIE FINANZIERUNG FEINDLICHER UBERNAHMEN IN
DEUTSCHLAND 260 1. ALLGEMEINE GRUNDLAGEN 260 2. VORSCHRIFTEN DES
WERTPAPIERERWERBS- UND UBERNAHMEGESETZES (WPUG) MIT BESONDERER BEDEUTUNG
FUR DIE RECHTSFRAGEN DER FINAN- ZIERUNG VON UBERNAHMEANGEBOTEN 262 A.
ANGABEN IN DER ANGEBOTSUNTERLAGE GEMAB § 11 WPUG 264 B. FINANZIERUNG DES
ANGEBOTS GEMAB § 13 WPUG 265 17 AA. SICHERSTELLUNG DER ZUR
ANGEBOTSERFULLUNG NOTWENDIGEN MITTEL 265 BB. FINANZIERUNGSBESTATIGUNG IM
FALLE DES BARANGEBOTS 267 CE. DIE RECHTSNATUR DER
FINANZIERUNGSBESTATIGUNG UND IHRE PRAKTISCHE BEDEUTUNG IM VORLIEGENDEN
ZUSAMMENHANG 268 IV. VORBEREITUNG DES FEINDLICHEN UBERNAHMEANGEBOTES
DURCH DEN BIETER... 269 1. BEAUFTRAGUNG EINER INVESTMENTBANK 269 2.
ANGEBOTSSPERREN UND BESCHRANKUNGEN DER UBERTRAGBARKEIT DER AKTIEN DER
ZIELGESELLSCHAFT (VINKULIERUNG) 270 A. ANGEBOTSSPERRE 271 B.
UBERTRAGUNGSBESCHRANKUNGEN 271 3. STEUERLICHE VORUBERLEGUNGEN 273 A.
STEUERLICHE AUSGANGSSITUATION DER VERAUBERER 274 B. STEUERLICHE
AUSGANGSSITUATION DES ERWERBERS (BIETERS) 277 AA. STEUERLICHE
ABZUGSFAHIGKEIT DER FINANZIERUNGSKOSTEN 277 BB. UMSETZUNG DER
ANSCHAFIUNGSKOSTEN IN ABSCHREIBUNGSPOTENZIAL... 278 CE. ZWISCHENERGEBNIS
280 4. ZUM KONTROLLERWERB NOTWENDIGE BETEILIGUNGSQUOTE 280 5. ART UND
HOHE DER GEGENLEISTUNG 283 A. ART DER GEGENLEISTUNG 284 B. HOHE DER
GEGENLEISTUNG 286 AA. GRUNDSATZ DER ANGEMESSENEN GEGENLEISTUNG 286 BB.
BERIICKSICHTIGUNG ZEIMAHER VORERWERBE (§ 4 VO WPUG) 287 CE.
BERIICKSICHTIGUNG ZEITNAHER INLANDISCHER BORSENKURSE (§ 5 VO WPUG) 288
DD. BERIICKSICHTIGUNG ZEITNAHER AUSLANDISCHER BORSENKURSE (§ 6 VO WPUG)
289 EE. ZWISCHENERGEBNIS 289 C. KRITIK AN DER EINHEITLICHEN
MINDESTPREISREGELUNG 290 AA. RECHTSVERGLEICHENDE BETRACHTUNG 291 BB.
SYSTEMATISCHE BETRACHTUNG 292 CE. GERINGE PRAKTISCHE RELEVANZ IM
VORLIEGENDEN ZUSAMMENHANG 293 D. NACHBESSERUNGSPFLICHTEN 294 AA. PFLICHT
ZUR NACHBESSERUNG BEI ERWERB VON AKTIEN WAHREND DER ANNAHMEFRIST (§ 31
ABS. 4 WPUG) 295 BB. PFLICHT ZUR NACHBESSERUNG BEI ERWERB VON AKTIEN
INNERHALB EINES JAHRES NACH ABLAUF DER ANNAHMEFRIST (§ 31 ABS. 5 WPUG)
295 CE. ZWISCHENERGEBNIS 297 6. ERWERB VON ANTEILEN VOR DER
VEROFIENTLICHUNG DES ANGEBOTES 297 A. ANONYMER ERWERB NUR VOR DER
ENTSCHEIDUNG ZUR ABGABE EINES UBERNAHMEANGEBOTES MOGLICH UND SINNVOLL
297 B. QUANTITATIVE SCHRANKEN EINES ANONYMEN ERWERBS NACH 5 21 WPHG L
299 18 7. PUBLIZITATSPFLICHT GEMAB § 15 WPHG 302 § 7 CBERNAHMEANGEBOT
DURCH DEN BIETER .................................................. 305
I. EIGENKAPITALFINANZIERUNG UND DIE ZUR SICHERSTELLUNG NACH § 13 WPUG
NOTWENDIGEN MABNAHMEN 305 1. SCHAFFUNG VON EIGENKAPITAL IM WEGE DER
KAPITALERHOHUNG 306 A. KAPITALERHOHUNG GEGEN EINLAGEN 306 AA.
RECHTSFRAGEN 307 (1) KAPITALERHOHUNGSBESCHLUB BEI UNGEWIBHEIT UBER DEN
UMFANG DERZEICHNUNG 307 (2) BEDINGUNG DES KAPITALERHOHUNGSBESCHLUSSES
UND VORSCHRIFTEN DES AKTG 311 (3) UBERNAHMEANGEBOT VOR DEM
KAPITALERHOHUNGSBESCHLUB (PROBLEM DER FEHLENDEN SICHERSTELLUNG DER
GEGENLEISTUNG) 313 (A) PROBLEM DER AKZEPTANZ DURCH DIE AKTIONARE DER
ZIELGESELL- SCHAFT 314 (B) UNZULASSIGKEIT EINER INVITATIO ADOFFERENDUM
(§17 WPUG) 316 (4) SACHEINLAGEVORSCHRIFTEN 317 (5) BEZUGSRECHTSAUSSCHLUB
UND DAS RISIKO DER ANFECHTUNG DES BESCHLUSSES UBER DIE KAPITALERHOHUNG
323 BB. ZWISCHENERGEBNIS 326 B. BEDINGTE KAPITALERHOHUNG 327 AA.
BEDEUTUNG DES BEDINGTEN KAPITALS IN DER UNTERNEHMENSPRAXIS 327 BB.
RECHTSFRAGEN 328 (1) ANFORDERUNGEN DES § 194 AKTG
(SACHEINLAGEVORSCHRIFTEN) 328 (2) ZUSAMMENSCHLUB ALS ZULASSIGER ZWECK
329 (3) BEKANNTGABE DER UBERNAHMEABSICHT 329 (4) BESCHRANKUNG DES
UMFANGS 331 (5) ANFECHTBARKEIT DES KAPITALERHOHUNGSBESCHLUSSES 332 (6)
ZWISCHENERGEBNIS 332 C. GENEHMIGTE KAPITALERHOHUNG 333 AA. BEDEUTUNG DES
GENEHMIGTEN KAPITALS IN DER UNTERNEHMENS- PRAXIS 333 BB. RECHTSFRAGEN
334 (1) BESCHRANKUNG DES UMFANGS 334 (2) BEKANNTGABE DER
UBERNAHMEABSICHT DURCH SACHEINLAGE UND BEZUGSRECHTSAUSSCHLUB 334 (3)
ZWISCHENERGEBNIS 337 2. VERWENDUNG VON EIGENEN AKTIEN ALS MITTEL DER
FINANZIERUNG EINER FEINDLICHEN UBERNAHME 338 19 A. ZULASSIGKEIT DES
ERWERBS EIGENER AKTIEN ZUM ZWECKE DER FINAN- ZIERUNG EINER FEINDLICHEN
UBERNAHME 338 AA. GRUNDLAGEN UND GANG DER BEARBEITUNG 338 BB.
ZUSTANDIGKEIT FIIR DEN ERWERB EIGENER AKTIEN 340 CE. ZULASSIGKEIT DES
RUCKERWERBS GEMAB § 71 ABS. 1 NR. 1 AKTG 340 DD. ZULASSIGKEIT DES
RUCKERWERBS GEMAB § 71 ABS. 1 NR. 8 AKTG 341 EE. ZULASSIGE FORMEN DES
ERWERBS EIGENER AKTIEN 342 (L)BORSENHANDEL 342 (2) OFFENTLICHES ANGEBOT
344 (A) FORMEN OFFENTLICHER ANGEBOTE 344 (B) ZULASSIGKEIT DES
OFFENTLICHEN ANGEBOTS IM RAHMEN DES RUCKERWERBS EIGENER AKTIEN 345
(3)PAKETKAUF. 346 (4) ZWISCHENERGEBNIS 347 FF. FOLGEN EINES UNZULASSIGEN
ERWERBS EIGENER AKTIEN 347 (1) RECHTSFOLGEN FUR DAS ERWERBSGESCHAFT 347
(2) VERAUBERUNGSPFLICHTEN GEMAB § 71C AKTG 348 (3) PFLICHT ZUR
EINZIEHUNG 350 B. VERWENDUNG VORHANDENER EIGENER AKTIEN ALS
FINANZIERUNGSMITTEL 350 AA. AKTIEN, DIE EINER VERAUBERUNGSPFLICHT
UNTERLIEGEN 351 BB. AKTIEN, DIE RECHTMABIG NACH § 71 ABS. 1 NR. 8 AKTG
ERWORBEN WURDEN 351 CE. ANFORDERUNGEN AN DEN INHALT EINES
VERAUBERUNGSBESCHLUSSES NACH § 71 ABS. 1 NR. 8 SATZE 3 BIS 5 AKTG 352
(1) VERAUBERUNG UBER DIE BORSE 353 (2) ANDERE VERAUBERUNGEN 353 (3)
TAUSCH ALS FORM DER VERAUBERUNG 354 C. PRAKTISCHE TAUGLICHKEIT EIGENER
AKTIEN ALS FINANZIERUNGSMITTEL 354 3. VERWENDUNG VON
WANDELSCHULDVERSCHREIBUNGEN UND GENUBRECHTEN.... 355 A.
WANDELSCHULDVERSCHREIBUNG - KENNZEICHEN UND EMISSION 356 B. GENUBSCHEINE
358 AA. KENNZEICHEN UND EMISSION 358 BB. BEDEUTUNG DES
GENUBRECHTSKAPITALS IN DER UNTERNEHMENSPRAXIS... 360 C. RECHTSFRAGEN IM
ZUSAMMENHANG MIT DER FINANZIERUNG EINER FEINDLICHEN UBERNAHME AUF EINE
GROBE PUBLIKUMSGESELLSCHAFT 361 II. FREMDKAPITALFINANZIERUNG UND DIE ZUR
SICHERSTELLUNG NACH § 13 WPUG NOTWENDIGEN MABNAHMEN 362
L.KREDITFINANZIERUNG 363 2. BEGEBUNG VON ANLEIHEN 364 3. FINANZIERUNG
DURCH LEVERAGEDBUYOUT (LBO)? 366 4. ZWISCHENERGEBNIS ZUR
FREMDKAPITALFINANZIERUNG 367 20 III. ZWISCHENERGEBNIS 368 § 8
UBERNAHMEANGEBOT DURCH EINE TOCHTERGESELLSCHAFT DES BIETENDEN
UNTERNEHMENS................................................................................
371 I. EIGENKAPITALFINANZIERUNG 371 1. DIE TOCHTERGESELLSCHAFT DES
BIETERS ERBRINGT DIE GEGENLEISTUNG 372 A. AKTIEN DER TOCHTERGESELLSCHAFT
ALS GEGENLEISTUNG 372 B. AKTIEN DER MUTTERGESELLSCHAFT ALS GEGENLEISTUNG
373 2. ERBRINGUNG DER GEGENLEISTUNG DURCH DIE MUTTERGESELLSCHAFT ALS
EIGENTLICHEN BIETER 374 A. EIGENE AKTIEN DER MUTTERGESELLSCHAFT ALS VON
DIESER ZU ERBRINGEN- DE GEGENLEISTUNG 374 B. AKTIEN DER
TOCHTERGESELLSCHAFT ALS VON DER EIGENTLICH BIETENDEN
(MUTTER-)GESELLSCHAFT ZU ERBRINGENDE GEGENLEISTUNG 374 AA. UMGEHUNGDES §
186 ABS. 3 AKTG 375 BB. VERPFLICHTUNG DES VORSTANDS DES BIETERS ZUR
EINHOLUNG DER ZUSTIMMUNG SEINER HAUPTVERSAMMLUNG (/FO/Z?WW//ER-DOKTRIN)
379 CE. RECHTSUNSICHERHEITEN BEI DER WEITEREN ABWICKLUNG 384 II.
FREMDKAPITALFINANZIERUNG 385 1. GRUNDLAGEN 385 2. RECHTSFRAGEN ZUR
BESICHERUNG IM KONZERN 386 A. TOCHTERGESELLSCHAFT ALS KREDITNEHMERIN 386
B. MUTTERGESELLSCHAFT ALS KREDITNEHMERIN; BESICHERUNG DURCH DAS
GESELLSCHAFTSVERMOGEN DER TOCHTERGESELLSCHAFT 387 AA. ,,STRUKTURELLE
NACHRANGIGKEIT DER GLAUBIGER DER MUTTERGESELL- SCHAFT 387 BB.
KREDITSICHERHEITEN ZUGUNSTEN DER MUTTERGESELLSCHAFT 389 (1)
ZIVILRECHTLICHE GRUNDLAGEN 389 (2) KAPITALERHALTUNG IM AKTIENRECHT *
VERBOT DER EINLAGENRIICK- GEWAHR GEMAB §§ 57, 62 AKTG 390 CE.
KONZERNRECHT 392 (1) EINFACHER FAKTISCHER KONZERN 392 (2)
VERTRAGSKONZERN 394 (3) QUALIFIZIERT FAKTISCHER KONZERN 395 DD. HAFTUNG
DER VORSTANDSMITGLIEDER DER TOCHTERGESELLSCHAFT BEI
KAPITALERHALTUNGSWIDRIGER BESTELLUNG VON SICHERHEITEN 397 C.
ZWISCHENERGEBNIS 398 § 9 UBERNAHMEANGEBOT SEITENS ODER MIT HILFE EINER
UNABHANGIGEN BANK ODER EINER TOCHTERGESELLSCHAFT
DERSELBEN........................................... 401 21 I.
UBERNAHMEANGEBOT SEITENS DER TOCHTERGESELLSCHAFT DER BANK; AKTIEN DIESER
TOCHTERGESELLSCHAFT ALS GEGENLEISTUNG 401 II. UBERNAHMEANGEBOT SEITENS
DER BANK; AKTIEN DER TOCHTERGESELLSCHAFT ALS GEGENLEISTUNG 402 III.
UBERNAHMEANGEBOT SEITENS DER TOCHTERGESELLSCHAFT EINER BANK; AKTIEN DER
TOCHTERGESELLSCHAFT ALS GEGENLEISTUNG, DIE JEDOCH DURCH DIE BANK
ERBRACHT WIRD 405 1. ABWICKLUNG UND QUANTITATIVE MINDESTANFORDERUNGEN
405 2. VERBOT DES ERWERBS EIGENER AKTIEN, § 71D AKTG 406 3.
VERSCHMELZUNG DER ZIELGESELLSCHAFT AUF DIE BANKTOCHTER (1. ALT.) 407 4.
SQUEEZE-OUT DER MINDERHEITSAKTIONARE DER ZIELGESELLSCHAFT (2. ALT.) 409
A. RECHTSFRAGEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEM SQUEEZE-OUT 409 AA. GESELLSCHAFT
BURGERLICHEN RECHTS (GBR) ALS HAUPTAKTIONAR 409 (1) GRUNDSATZLICHE
BEDENKEN 410 (2) ANFECHTBARKEIT DES AUSSCHLUBBESCHLUSSES GEMAB § 243
ABS. 1 AKTG 411 (A) BESCHLUBHERBEIFUHRUNG DURCH DIE GBR ALS ANFECHTUNGS-
GRUND 411 (B) DAS ZUSTANDEKOMMEN DER MEHRHEITSMACHT ALS ANFECHTUNGSGRUND
411 (C) ZWISCHENERGEBNIS 413 BB. ANGEMESSENHEIT DER GEGENLEISTUNG 413
(1) VORIIBERLEGUNGEN 413 (2) BESTIMMUNG EINER ANGEMESSENEN BARABFINDUNG
414 B. ZWISCHENERGEBNIS UND PRAKTISCHE RELEVANZ DES SQUEEZE-OUT IM
VORLIEGENDEN ZUSAMMENHANG 417 5. ZWISCHENERGEBNIS 418 § 10 PARALLELE
UBERNAHMEANGEBOTE SEITENS DER TOCHTERGESELLSCHAFT EINER UNABHANGIGEN
BANK AN DIE AKTIONARE DER BIETENDEN GESELL- SCHAFT UND AN DIE AKTIONARE
DER ZIELGESELLSCHAFT . ........... .. 421 I. AUSGESTALTUNG DER
UMTAUSCHANGEBOTE UND KAPITALERHOHUNGEN 422 1. BEDINGUNG DER
UMTAUSCHANGEBOTE 422 2. AUSGESTALTUNG DER KAPITALERHOHUNG(EN) 422 II.
RECHTSFRAGEN 423 1. UNZULASSIGE RUCKGEWSHR VON EINLAGEN 424 A.VERDECKTE
EINLAGENRUCKGEWAHR AUFGRUND DER VOMAHME EINES RECHTSGESCHAFTES MIT DEN
AKTIONAREN DES BIETERS 425 B. VERBOTENE EINLAGENRUCKGEWAHR WEGEN DER
LEISTUNG DER AKTIEN DER BANKTOCHTER DURCH DIE BANK 425 22 C. VERDECKTE
EINLAGENRIICKGEWAHR DURCH DIE LEISTUNG DES FINANZIE- RUNGSBEITRAGS AN
DIE TOCHTERGESELLSCHAFT DER BANK 429 D. RECHTSFOLGEN DER VERDECKTEN
EINLAGENRIICKGEWAHR 430 2. PFLICHT DES VORSTANDES DES BIETERS, EINEN
BESCHLUB DER HAUPTVERSAMMLUNG HERBEIZUFUHREN (GESAMTPLAN) 431 A. UMFANG
EINER GESCHRIEBENEN BESCHLUBKOMPETENZ DER HAUPTVER- SAMMLUNG 432 B.
ZEITPUNKT DER BESCHLUBFASSUNG UBER EINE ZUSTIMMUNGSPFLICHTIGE MABNAHME
ALS BESTANDTEIL EINES MEHRAKTIGEN GESAMTPLANS DER VER- WALTUNG 434 3.
UMTAUSCHVERHALTNIS 436 A. BEWERTUNGSGRUNDLAGE 436 B. ANALOGE ANWENDUNG
DES § 15 UMWG 438 C. INHALTLICHE ANFORDERUNGEN AN DAS UMTAUSCHVERHALTNIS
440 AA. VERDECKTE SACHEINLAGE 441 BB. BERIICKSICHTIGUNG VON
SYNERGIEVORTEILEN BEI DER BERECHNUNG DES UMTAUSCHVERHALTNISSES 443 4.
ANFECHTBARKEIT DES HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUSSES GEMAB § 255 ABS. 2 AKTG
445 AA. § 255 ABS. 2 AKTG ANALOG ALS ANFECHTUNGSGRUND 446 BB.
ANFECHTUNGSWIRKUNGEN 447 (1) WIRKUNG DER ANFECHTUNGSKLAGE AUF DEN
DURCHZUFUHRENDEN HAUPTVERSAMMLUNGSBESCHLUB 447 (2) SCHADENSERSATZPFLICHT
DES VORSTANDES 448 III. ZWISCHENERGEBNIS 449 § 11 RECHTSVERGLEICH
ZWISCHEN DEM US-AMERIKANISCHEN UND DEM DCUTSCHCN RECHT ***************
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LITERATURVERZEICHNIS........................................................................................459
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