Bewertung von Bankakquisitionen
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| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main
Knapp
2000
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| Schriftenreihe: | Zentrum für Ertragsorientiertes Bankmanagement <Münster, Westfalen>: Schriftenreihe des Zentrums für Ertragsorientiertes Bankmanagement, Münster
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Autor: Koch, Thorsten
Jahr: 2000
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht IX
Inhaltsverzeichnis XI
Einleitung 1
A. Der Bankensektor im Umbruch 1
B. Problemstellung und Aufbau der Arbeit 7
Erster Teil: Bewertung von Banken als Teildisziplin der
Unternehmensbewertung 13
A. Merkmale und Anforderungen an eine entscheidungsorientierte
Unternehmensbewertung 13
I. Anlässe der Unternehmensbewertung 13
II. Wertkonzeptionen der Unternehmensbewertung 15
1. Objektiver versus subjektiver Wertbegriff 15
2. Funktionen der Unternehmensbewertung 17
in. Anforderungen an die entscheidungsorientierte Unternehmensbewertung 19
B. Verfahren der Unternehmensbewertung 21
I. Substanzorientierte Einzelbewertung 21
n. Ertragswertverfahren 25
1. Zukunfts- versus Stichtagsbezug 26
2. Bestimmung des wertrelevanten Zukunftserfolges 30
3. Zielgröße: Brutto- versus Netto-Unternehmenswert 35
HI. Marktwertverfahren 39
C. Besonderheiten der Unternehmensbewertung von Banken 41
I. Institutionelle Unterschiede zwischen Banken und Industrieunternehmen 41
n. Konsequenzen für den Bewertungsansatz 44
1. Vorteilhaftigkeit der Netto-Methode 44
2. Gewinn versus freier Cashflow 45
3. Konzept der potenziell ausschüttbaren Dividende 53
XI
Inhaltsverzeichnis
Zweiter Teil: Bedeutung und Quantifizierung von Synergiepotenzialen 57
A. Ansätze zur Systematisierung von Synergiepotenzialen 57
B. Bankspezifische Synergiepotenziale 62
I. Synergien im operativen Bereich 63
1. Kostensynergien 63
a) Überlappungseffekte 63
b) Ergänzungseffekte 66
2. Ertragssynergien 70
a) Positive Ertragssynergien 70
b) Negative Ertragssynergien 76
3. Restrukturierungskosten 78
ü. Synergien in der Geschäftsstruktur 82
1. Risikoverbundeffekte 82
2. Liquiditätsverbundeffekte 84
3. Kapitalkosteneffekte 85
C. Quantifizierung von Synergiepotenzialen bei der Akquisitionsbewertung 89
I. Determinanten der Ausschüttungsfähigkeit von Synergiepotenzialen 89
1. Wachstumssteigerung durch Ertragssynergien 89
2. Eigenkapitalschonung durch Risikoverbundeffekte 99
a) Ergebnis- und Eigenkapitalallokation innerhalb der Gesamtbank 99
b) Diversifikation des Geschäftsfeldportfolios 105
II. Bestimmung des Kalkulationszinsfußes 111
1. Ableitung von Renditeansprüchen 111
a) Äquivalenz von Kalkulationszinsfuß und Alternativanlage 111
b) Risikozuschlag versus Sicherheitsäquivalent 113
c) Kapitalmarktverfahren zur Ableitung eines risikoäquivalenten
Kalkulationszinsfußes 115
(1) Capital Asset Pricing Model (CAPM) 115
(2) Arbitrage Pricing Theory (APT) 122
xn
Inhaltsverzeichnis
2. Eigenkapitalkosten von Banken als Kalkulationszinsfuß 124
a) Eigenkapitalkosten auf Gesamtbankebene 124
b) Eigenkapitalkosten auf Geschäftsfeldebene 127
(1) Vergleichende Verfahren 127
(2) Fundamentale Verfahren 130
EI. Sensitivitäten ausschüttungsorientierter Ertragswerte 133
Dritter Teil: Marktbewertung von Bankakquisitionen 137
A. Markt-Multiplikatoren in der Bankenbewertung 137
I. Ertrags-Multiplikatoren 138
1. Ertrags-Multiplikatoren im europäischen Vergleich 138
2. Ertrags-Multiplikatoren zur Plausibilisierung des Prognoseendwertes 146
II. Substanzwert-Multiplikatoren 148
1. Substanzwert-Multiplikatoren im europäischen Vergleich 149
2. Substanzwert-Multiplikatoren zur Plausibilisierung des Prognose-
endwertes 152
B. Transaktionsprämien als Indikator für Synergiepotenziale vergangener
Zusammenschlüsse 154
I. Transaktionsprämien im Bankensektor 154
ü. Determinanten von Transaktionsprämien 157
HI. Transaktionsprämien zur Bewertung von Synergieeffekten 162
C. Post-Merger-Performance als Relativierung der Pre-Merger-Erwartungen 164
Zusammenfassung 175
Abbildungsverzeichnis 181
Abkürzungs- und Symbolverzeichnis 185
Literaturverzeichnis 189
Anhang 221
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