Desinvestitionen erfolgreich planen und steuern mit Beispielen aus der chemischen Industrie
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| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
München
Vahlen
1999
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| Schriftenreihe: | Controlling-Praxis
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Abbildungsverzeichnis XVII
Tabellenverzeichnis XXI
Abkürzungsverzeichnis XXIII
1 Einleitung 1
1.1 Problemstellung 1
1.2 Zielsetzung 2
1.3 Forschungs und Vorgehenskonzept 5
2 Entwicklung des konzeptionellen Bezugsrahmens 13
2.1 Desinvestitionsverständnis als Ausgangspunkt 13
2.1.1 Desinvestitionsverständnis aus finanzwirtschaftlicher Perspektive 13
2.1.2 Desinvestitionsverständnis aus bilanzieller Perspektive 13
2.1.3 Desinvestitionsverständnis aus leistungswirtschaftlicher Perspektive 14
2.1.4 Desinvestitionsverständnis für die Untersuchung 15
2.2 Desinvestitionserfolg als Gestaltungsziel 21
2.2.1 Desinvestitionen und Führungsprozeß 21
2.2.2 Existierende Erklärungsansätze zum Desinvestitionserfolg 22
2.2.2.1 Traditionelle Erklärungsansätze zum Desinvestitionserfolg 22
2.2.2.2 Erklärungsansätze zum Desinvestitionserfolg im Rahmen der
Wertsteigerungsanalyse 28
2.2.3 Voraussetzungen für Desinvestitionserfolg 32
2.3 Chemieindustrie als Anwendungsfeld für Desinvestitionen 35
2.3.1 Grundlegende Produktstruktur in der Chemiebranche 37
2.3.2 Branchenstrukturanalyse der Chemieindustrie 38
2.3.2.1 Gefahr des Markteintritts in die Chemiebranche durch potentielle
Wettbewerber 38
XII Inhaltsverzeichnis
2.3.2.2 Intensität der Konkurrenz unter bestehenden Anbietern innerhalb
der Chemiebranche 41
2.3.2.3 Verhandlungsstärke der Abnehmer 42
2.3.2.4 Die Verhandlungsmacht von Lieferanten 44
2.3.2.5 Gefahr durch Substitution 45
2.3.2.6 Einfluß des Staates als Faktor im Chemiebranchenwettbewerb 46
2.3.3 Zusammenfassung der Branchenanalyse 47
3 Normative Desinvestitionsanalyse 49
3.1 Grundmodell zum rationalen Entscheidungsverhalten:
Wertsteigerungsanalyse 49
3.1.1 Entscheidungstheoretisches Grundmodell 49
3.1.2 Wertsteigerungsorientierte Desinvestitionsanalyse als rationales
Vorgehenskonzept 51
3.1.2.1 Finanzielle Zielplanung 52
3.1.2.2 Strategische Entscheidungsfeldplanung 54
3.1.2.3 Wertgeneratoren zur Verbindung von Entscheidungsfeld und
Zielplanung 56
3.1.3 Bewertungsrahmen 57
3.1.3.1 Alternative Bewertungsmethoden zur Wertsteigerungsanalyse 57
3.1.3.2 Ableitung der Bewertungsmethodik aus dem Bewertungszweck 58
3.1.3.3 Ableitung der Bewertungseinheit aus dem Bewertungszweck 66
3.1.3.4 Segmentierungskriterien für die Bildung der Bewertungseinheiten.. 68
3.1.4 Fallstudie Kunststoff GmbH 70
3.1.4.1 Ausgangssituation 71
3.1.4.2 Bewertungseinheit 72
3.1.5 Zusammenfassung 73
3.2 Zielplanung zur wertsteigerungsorientierten Desinvestitionsanalyse 74
3.2.1 Festlegung der Ergebnisdefinition: Messung der Wertsteigerung 75
3.2.1.1 Genereller Modellrahmen zur Wertermittlung 75
3.2.1.2 Spezifischer Modellrahmen für die Bewertungszwecke der
wertorientierten Desinvestitionsanalyse 82
3.2.2 Festlegung der Zeitpräferenzen: Bestimmung des Prognosehorizonts
und Diskontierung auf den Bewertungszeitpunkt 90
3.2.2.1 Festlegung des Prognosehorizonts 90
3.2.2.2 Prognosehorizont bei der Kunststoff GmbH 91
3.2.3 Festlegung der Artenpräferenzen: Bestimmung der Höhe der
Nettozahlungsüberschüsse 92
Inhaltsverzeichnis XIII
3.2.3.1 Grundprinzipien der Bestimmung der Nettozahlungsüberschüsse.... 93
3.2.3.2 Prognose der Nettozahlungsüberschüsse bei unveränderter
Fortführung 110
3.2.3.3 Prognose bei veränderter Fortführung 119
3.2.3.4 Zusammenfassung 140
3.2.4 Festlegung der Höhenpräferenzen: Ermittlung der risikoadäquaten
Eigenkapitalkosten 140
3.2.4.1 Kapitalmarktabhängige Ermittlung der Eigenkapitalkosten 141
3.2.4.2 Kapitalmarktunabhängige Ermittlung der Eigenkapitalkosten 162
3.2.4.3 Zusammenfassung 164
3.2.5 Festlegung der Sicherheitspräferenzen: Risikoanalyse 165
3.2.6 Zusammenfassung 168
3.3 Entscheidungsfeldplanung zur wertsteigerungsorientierten
Desinvestitionsanalyse 170
3.3.1 Festlegung des Zustandsraums: Kombination der relevanten
Umweltdaten aus der Wettbewerbsanalyse 170
3.3.1.1 Segmentierung der Branche 171
3.3.1.2 Attraktivität des Branchensegments 173
3.3.1.3 Bestimmung der relativen Wettbewerbsposition 174
3.3.1.4 Ergebnisse der Wettbewerbsanalyse bei der Kunststoff GmbH 177
3.3.2 Festlegung des Aktionsraumes: Formulierung von Des
/Investitionsstrategien aus Ergebnis der Wettbewerbsanalyse 181
3.3.2.1 Formulierung von Des /Investitionsstrategien und projekten 182
3.3.2.2 Ableitung vollständiger Handlungsprogramme für die
Geschäftseinheit 186
3.3.2.3 Berücksichtigung von Des/Investitionsoptionen 190
3.3.2.4 Formulierung von Strategien und Handlungsprogrammen bei der
Kunststoff GmbH 192
3.3.3 Festlegung der Ergebnisfunktion: Quantifizierung der
Wertsteigerungspotentiale 193
3.3.3.1 Ergebnisanalyse durch Sensitivitätsanalyse 194
3.3.3.2 Auswahl der wertoptimalen Strategie 195
3.3.3.3 Nichtberücksichtigung von Mehrfachzielsetzungen 196
3.3.3.4 Ergebnisvergleich und Entscheidung bei der Kunststoff GmbH 197
3.4 Wertorientierte Gestaltung der Durchführungsphase nach
Desinvestitionsentscheidungen 199
3.4.1 Realisierung des Einzelprojektes Verkauf 200
3.4.2 Realisierung des Einzelprojektes Stillegung 204
XIV Inhaltsverzeichnis
3.4.3 Wertorientierte Kontrolle der Desinvestitionsfolgen 205
3.4.3.1 Kontrolle des einzelnen Desinvestitionsprojektes 206
3.4.3.2 Kontrolle der einzelnen Des /Investitionsstrategie 210
3.5 Wertorientierte Gestaltung der Systeme und Strukturen zur permanenten
Desinvestitionsbewältigung 211
3.5.1 Schaffung wertorientierter Steuerungs und Informationssysteme 212
3.5.2 Schaffung wertunterstützender Lohn und Anreizsysteme 215
3.5.3 Schaffung einer werterhöhenden Desinvestitionsflexibilität 216
4 Situatives Modell zur Planung und Steuerung von Desinvestitionen: Empirische
Untersuchung in der chemischen Industrie 221
4.1 Begründung der empirischen Forschungsmethode 222
4.2 Situatives Grundmodell 225
4.3 Operationalisierung der situativen Variablen 228
4.3.1 Unternehmenskontext 229
4.3.2 Desinvestitionskontext 230
4.3.3 Chemiekontext 233
4.4 Durchführung der Untersuchung 234
4.4.1 Forschungslogischer Ablauf. 234
4.4.2 Festlegung der Erhebungseinheiten 235
4.4.3 Methode der Datenerhebung 237
4.4.4 Aufbau des Fragebogens 237
4.4.5 Messung der Variablen und Hypothesenprüfung 239
5 Ergebnisse der empirischen Untersuchung in der Chemieindustrie und Ableitung
von phasenspezifischen Handlungsempfehlungen 245
5.1 Bedeutung von Desinvestitionen in Chemieunternehmen 245
5.1.1 Situative Relativierung 248
5.2 Gestaltung der Initiierungsphase 248
5.2.1 Tatsächliche Gestaltung 249
5.2.1.1 Desinvestitionsmotive 249
5.2.1.2 Desinvestitionsbereitschaft 250
5.2.1.3 Verwendung von finanziellen Kennzahlen 251
5.2.1.4 Verwendete Kennzahlarten 252
Inhaltsverzeichnis XV
5.2.2 Situative Relativierung 253
5.2.3 Wertorientierte Gestaltung und Handlungsempfehlungen 258
5.3 Gestaltung der Analysephase 261
5.3.1 Tatsächliche Gestaltung 261
5.3.1.1 Alternativenbewertung und Alternativenumfang 261
5.3.1.2 Bewertungsumfeld 262
5.3.1.3 Bewertungsmethode 263
5.3.1.4 Bewertungselemente 265
5.3.1.5 Planungsdauer und kapazität 267
5.3.2 Situative Relativierung 268
5.3.3 Wertorientierte Gestaltung und Handlungsempfehlungen 270
5.4 Gestaltung der Durchführungsphase 272
5.4.1 Tatsächliche Gestaltung 272
5.4.1.1 Verkaufspreisbestimmung und Kaufinteressenten 272
5.4.1.2 Kontrollmethode und Kontrollumfang 274
5.4.1.3 Kostenremanenzen 275
5.4.1.4 Umsetzungsdauer und kapazität 276
5.4.2 Situative Relativierung 277
5.4.3 Wertorientierte Gestaltung und Handlungsempfehlungen 279
5.5 Gestaltung der Systeme zur permanenten Desinvestitionsbewältigung 281
5.5.1 Tatsächliche Gestaltung 281
5.5.1.1 Prozeßstandardisierung 281
5.5.1.2 Prozeßverbesserung 284
5.5.2 Situative Relativierung 284
5.5.3 Wertorientierte Gestaltung und Handlungsempfehlungen 286
6 Fazit 289
Literaturverzeichnis 291
Anhang 303
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1 1: Ziele des Forschungsprojektes 3
Abb. 1 2: Forschungskonzept und Bezugsrahmen der Untersuchung 8
Abb. 1 3: Aufbau der Arbeit 10
Abb. 2 1: Untersuchte Desinvestitionsformen 19
Abb. 2 2: Planung und Steuerung von Desinvestitionen abgeleitet aus dem
Führungsprozeß 23
Abb. 2 3: Wertorientierte Gestaltung des Entscheidungsprozesses bei
Desinvestitionen 30
Abb. 2 4: Beeinflußbarkeit des Desinvestitionserfolgs in Abhängigkeit der
auslösenden Situation 34
Abb. 2 5: Stammbaum chemischer Produkte 37
Abb. 2 6: Risikostruktur in Abhängigkeit der Wettbewerbskräfte 48
Abb. 3 1: Normatives Grundmodell zum rationalen Desinvestitions
entscheidungsverhalten 51
Abb. 3 2: Normatives Grundmodell zur rationalen, wertorientierten
Desinvestitionsanalyse 53
Abb. 3 3: Wertsteigerung und Entscheidungswerte 63
Abb. 3 4: Strategische Geschäftseinheiten als Bewertungseinheit 68
Abb. 3 5: Unterschiede zwischen freien Cash flows und Nettozahlungsüberschüssen
77
Abb. 3 6: Einfache Beispielrechnung zur Auswirkung von Desinvestitionen auf
Bilanz, freien Cash flow und Nettozahlungsüberschüsse 79
Abb. 3 7: Wirkungen der Berechnungsalternativen auf den Eigentümerwert
bei im Zeitverlauf steigenden Cash flows 85
Abb. 3 8: Messung des Wertsteigerungsbeitrages von Geschäftseinheiten vor
Strategieänderung 87
Abb. 3 9: Messung des Wertsteigerungsbeitrages von Geschäftseinheiten nach
Strategieänderung 88
XVIII Abbildungsverzeichnis
Abb. 3 10: Auswirkungen von Pensionsrückstellungen auf die Finanzierung 100
Abb. 3 11: Beispiel für die Ableitung von spezifischen Wertgeneratoren 114
Abb. 3 12: Typische Zahlungsströme im Rahmen von Desinvestitionsstrategien.. 122
Abb. 3 13: Wertkette zur Analyse von materiellen Verbundeffekten 125
Abb. 3 14: Berücksichtigung der sachlichen Abbaubarkeit von Verbundeffekten. 129
Abb. 3 15: Die Wertpapierlinie (Security Market Line) als
Desinvestitionskriterium 146
Abb. 3 16: Die „interne unternehmensteilbezogene Wertpapierlinie als
Desinvestitionskriterium 147
Abb. 3 17: Kriterienkatalog zur Ableitung des Marktrisikos für
Unternehmensteile 158
Abb. 3 18: Risikoanalyse im Rahmen von Desinvestitionsstrategien 168
Abb. 3 19: Segmentierung nach Produkttypen und Abnehmerindustrien
am Beispiel von Chlor 173
Abb. 3 20: Produktsegmentierung und Faktoren zur Bestimmung der
Attraktivität 175
Abb. 3 21: Segmentattraktivität im relevanten Kunststoffmarkt 180
Abb. 3 22: Beispiele für das Ableiten von Des /Investitionsstrategien und
projekten aus Wettbewerbsstrategien 185
Abb. 3 23: Grundsätzliche Handlungsoptionen zur Wertsteigerung auf
Geschäftseinheitsebene 186
Abb. 3 24: Vorgehen zur Kontrolle von Des /Investitionsstrategien 209
Abb. 3 25: Wertorientierte versus traditionelle Steuerungsgrößen 213
Abb. 4 1: Forschungsansätze bisheriger empirischer Untersuchungen 224
Abb. 4 2: Konzept der empirischen Untersuchung 227
Abb. 4 3: Grundaufbau des Fragebogens 228
Abb. 4 4: Ableitung der aktiven und passiven Auslösungsart 241
Abb. 4 5: Beispiel zur Überprüfung von eindimensionalen Hypothesen 241
Abb. 4 6: Beispiel zur Überprüfung von zweidimensionalen Hypothesen 243
Abb. 5 1: Bedeutung von Desinvestitionen in den vergangenen zehn Jahren 246
Abbildungsverzeichnis XIX
Abb. 5 2: Anzahl Desinvestitionen nach Größe der desinvestierten
Unternehmensteile 246
Abb. 5 3: Bedeutung von Desinvestitionsmotiven für Verkauf und Stillegung.... 250
Abb. 5 4: Desinvestitionsbereitschaft bei den untersuchten
Desinvestitionsfällen 251
Abb. 5 5: Verwendung finanzieller Kennzahlen zur Desinvestitionsauslösung... 252
Abb. 5 6: Empirisch festgestellte Bedeutung von Steuerungskriterien bei
Desinvestitionen 253
Abb. 5 7: Funktion und Anwendung von Wirtschaftlichkeitsrechnungen 261
Abb. 5 8: Bewertungsumfeld der untersuchten Desinvestitionsfalle 262
Abb. 5 9: Einsatz von statischen und dynamischen
Investitionsrechenverfahren 264
Abb. 5 10: Verwendung von dynamischen Investitionsrechenverfahren 264
Abb. 5 11: Planungskapazität bei Verkaufs und Stillegungsprojekten 267
Abb. 5 12: Kontrollgrößen und Kontrollumfang 274
Abb. 5 13: Bedeutung von Kostenremanenzen in den Gemeinkostenbereichen
des Rumpfunternehmens nach Verkauf und Stillegung 275
Abb. 5 14: Umsetzungskapazität bei Verkaufs und Stillegungsprojekten 277
Abb. 5 15: Verwendung von Desinvestitionsrichtlinien 282
Abb. 5 16: Bedeutung der Standardisierung auf Desinvestitionsbereitschaft
und Handlungsschnelligkeit 283
Tabellenverzeichnis
Tab. 2 1: Produktsparten der chemischen Industrie 37
Tab. 3 1: Desinvestitionsrelevante Bewertungsanlässe und alternative
Bewertungsmethoden nach der Wertsteigerungsanalyse 64
Tab. 3 2: Indirekte Ermittlung der Nettozahlungsüberschüsse bei
Anwendung des Umsatzkostenverfahrens 95
Tab. 3 3: Überleitung zum Jahresüberschuß/Jahresfehlbetrag 96
Tab. 3 4: Festlegung von Erwartungswerten auf Basis subjektiver
Wahrscheinlichkeiten 107
Tab. 3 5: Zahlungsüberschüsse bei unveränderter Fortführung der
Kunststoff GmbH 118
Tab. 3 6: Zahlungsüberschüsse bei Verkauf von Standort B 135
Tab. 3 7: Zahlungsüberschüsse bei Zusammenlegung der beiden Standorte 137
Tab. 3 8: Prognose der Zahlungsströme in Abhängigkeit der
Bewertungsfunktion 139
Tab. 3 9: Durchschnittsrenditen für ex post Investition in Aktien und
Renten in der BRD auf Basis des geometrischen Mittels 151
Tab. 3 10: Beta Faktoren der größten börsennotierten Chemieunternehmen 153
Tab. 3 11: Qualitative Ermittlung des Branchensegmentbetas 160
Tab. 3 12: Gegenüberstellung der zentralen Bewertungselemente 169
Tab. 3 13: Ableitung vollständiger einander ausschließender Handlungs¬
programme bei Desinvestition 188
Tab. 3 14: Eigentümerwert in Abhängigkeit der Strategie 198
Tab. 3 15: Eigentümerwert der Kunststoff GmbH in Abhängigkeit von
zentralen verkaufsbezogenen Zahlungseffekten 203
Tab. 3 16: Beispiel für einzelprojektspezifisches Meilensteinkonzept 208
Tab. 5 1: Situatives Umfeld von Desinvestitionen 247
Tab. 5 2: Typische Auslösungssituationen 264
XXII Tabellenverzeichnis
Tab. 5 3: Hypothesen zur wertorientierten Gestaltung der
Ininitiierungsphase von Desinvestitionen 258
Tab. 5 4: Verwendeter Kalkulationszins zur Diskontierung auf den
Bewertungszeitpunkt 266
Tab. 5 5: Hypothesen zur wertorientierten Gestaltung der Analysephase
von Desinvestitionen 271
Tab. 5 6: Verfahren zur Verkaufspreisfestlegung und zur Preisuntergrenze 273
Tab. 5 7: Hypothesen zur wertorientierten Gestaltung der
Realisierungsphase von Desinvestitionen 280
Tab. 5 8: Hypothesen zur wertorientierten permanenten Steuerung von
Desinvestitionen 287
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