The use of cash flows metrics in CEO compensation and the design of loan contracts

This study examines whether using cash‐flow‐based performance metrics (CFM) in CEO compensation contracts affects the design of loan contracts. Cash‐flow‐based performance evaluation explicitly motivates the CEO to improve the firm's cash flows, which may enhance debt repayment ability and reduce credit risk. We thus hypothesize that lenders, anticipating this incentive effect, offer lower loan spreads and reduce cash‐flow‐based performance covenants when firms use CFM in CEO compensation contracts. Consistent with our expectation, the use of CFM is associated with lower loan spreads and less use of cash‐flow‐based performance covenants. These findings remain robust after we account for endogeneity. Furthermore, these results are more pronounced in firms with higher credit risk or risk of cash flow shortfalls, suggesting that lenders consider internally generated cash flows more valuable when borrowers face higher external financing costs or have greater liquidity concerns. Additionally, we find that using CFM is associated with improved cash flow performance and enhanced creditworthiness, which supports the notion that CFM is an effective incentive mechanism. Overall, our evidence suggests that lenders consider the incentive effect of cash‐flow‐based performance evaluation in the debt contracting process. Résumé L'utilisation des flux de trésorerie dans la rémunération des PDG et la conception des contrats d'emprunt Cette étude examine si l'utilisation d'indicateurs de performance basés sur les flux de trésorerie (FT) dans les contrats de rémunération des PDG affecte la conception des contrats d'emprunt. L'évaluation de la performance basée sur les FT motive explicitement le PDG à améliorer les FT de l'entreprise, ce qui peut améliorer la capacité de remboursement de la dette et réduire le risque de crédit. Nous émettons donc l'hypothèse que les prêteurs, anticipant cet effet incitatif, offrent des écarts de cotation plus faibles et réduisent les clauses de performance basées sur les FT lorsque les entreprises utilisent les FT dans les contrats de rémunération des PDG. Conformément à nos attentes, l'utilisation des FT est associée à des écarts de cotation plus faibles et à une moindre utilisation des clauses de performance basées sur les FT. Ces résultats restent robustes après la prise en compte de l'endogénéité. En outre, ces résultats sont plus prononcés dans les entreprises présentant un risque de crédit plus élevé ou un risque d'insuffisance des FT,