Dynamic analysis of the capital structure in technological firms based on their life cycle stages / Análisis dinámico de la estructura de capital en empresas tecnológicas basado en sus fases de ciclo de vida

This article analyses the effect of a firm’s life cycle stages on the capital structure in tech versus non-tech firms using a wide sample of public companies from Europe. An innovative approach based on operating, investing and financing cash flows allows us to analyse differences in leverage and specify the differential role of significant drivers of the capital structure across stages in both sectors. Our results point to the information asymmetry factor posed by the pecking order as the predominant driver behind the differences in the effect of intangible assets and growth opportunities for tech firms in some stages, mainly maturity. Frank and Goyal’s (2003) test of the pecking order theory confirms the lower use of debt by tech firms during all life cycle stages. In addition, we find that the results obtained for tech firms are largely attributable to the behaviour of high-tech firms with the highest growth opportunities. Este trabajo analiza el efecto del ciclo de vida sobre la estructura de capital en empresas tecnológicas y no tecnológicas usando una amplia muestra de empresas cotizadas europeas. Una clasificación innovadora basada en flujos operativos, de inversión y financieros nos permite analizar las diferencias de endeudamiento y especificar el papel diferenciador de los inductores significativos de la estructura de capital en las etapas del ciclo de vida en ambos tipos de empresas. Nuestros resultados señalan que el factor diferenciador predominante para las empresas tecnológicas es la información asimétrica (teoría de la jerarquía), que afecta a los activos intangibles y a las oportunidades de crecimiento, especialmente durante la madurez. Aplicando el test de Frank y Goyal (2003) para la teoría de la jerarquía, se confirma el menor uso de la deuda para las empresas tecnológicas en todas las fases del ciclo de vida. Además, encontramos que los resultados obtenidos para empresas tecnológicas se pueden atribuir en gran medida a las empresas de alta tecnología con mayores oportunidades de crecimiento.