Dividend and Investment Decisions of Canadian Firms

Assuming perfect capital markets, Modigliani and Miller have shown that the investment and dividend decisions of a firm are separable. We examine Canadian data for evidence of separability. Transitory components of investment and dividend policies are analysed, with methods used by Fama for American data, using partial adjustment models for desired levels of dividend payments and capital stock. These analyses are supplemented by cross-sectional tests of the relationship between the long-term components of investment and dividend policies. We also look for differences in the behaviour of independent firms and subsidiaries. Our findings are consistent with separability. /// Les décisions de dividende et d'investissement des firmes canadiennes. Dans un théorème bien connu en théorie financière, Franco Modigliani et Merton Miller mentionnaient que dans un marché parfait, la politique d'investissement optimale de l'entreprise ne sera aucunement affectée par le type de valeur mobilière utilisée pour financer l'investissement. Un important corollaire de cette proposition est que les décisions d'investissement ne devraient jamais être influencées par les décisions de dividende et les décisions de dividende n'ont pas à être influencées par les décisions d'investissement. Dans cet article, les auteurs vérifient à l'aide de données canadiennes pour la période 1960-74, l'hypothèse d'indépendance des décisions d'investissement et de dividendes et examinent si les résultats sont différents selon que l'on s'adresse à des compagnies indépendantes ou à des filiales. L'hypothèse est vérifiée, d'une part en termes d'un modèle d'ajustement partiel pour les dividendes et les investissements, et d'autre part en termes de dividendes et d'investissements planifiés. Il ressort de cette étude que l'hypothèse d'indépendance entre les décisions de dividende et d'investissement ne peut être rejetée et que l'on ne peut distinguer entre le comportement des firmes indépendantes et celui des filiales.