Untersuchungen zur Zinssensitivität börsennotierter Finanzdienstleister: Überblick und Diskussion alternativer Zinsfaktoren

Zusammenfassung/Summary Untersuchungen zur Zinssensivität börsennotierter Finanzdienstleister: Überblick und Diskussion alternativer Zinsfaktoren Empirische Kapitalmarktuntersuchungen zur Zinsensivität von Aktien, insbesondere von Finanzdienstleistern, verwenden regelmäßig Varianten eines 2-Faktor-Regressionsmodells. Dabei werden die Aktienrenditen durch einen Markt- und einen Zinsfaktor erklärt. In der Literatur finden sich unterschiedliche Ausgestaltungen dieses Grundansatzes von Stone (1974), die sich insbesondere hinsichtlich der bei der Schätzung der Zinssensivitäten der Aktien verwendeten folgenden vier Varianten der unabhängigen Variablen Zinsfaktor unterscheiden: i) Art des Zinsfaktors (Zinssatzänderungen versus Halterenditen), ii) Laufzeit des im Zinsfaktor berücksichtigten Zinssatzes, iii) Behandlung der Korrelation zwischen Markt- und Zinsfaktor und iv) Art der Berücksichtigung von erwarteten Änderungen des Zinsfaktors. Dieser Beitrag diskutiert die Freiheitsgrade des 2-Faktor-Modells - insbesondere auch bezüglich der sich ergebenden ökonomischen und nicht nur ökonometrischen Implikationen. (JEL G21, G22) Studies on Interest-Rate Sensitivity of Listed Financial Service Companies - a Review and Discussion on Alternative Interest-Rate Factors Empirical capital-market studies on share sensitivity to interest rates - especially referring to financial service companies - regularly draw on variations of a two-factor regression model that explains returns on shares using a market and an interest-rate factor. In the literature, this fundamental approach developed by Stone (1974) is subject to a number of variations that mainly hinge on the following four variants of the interest-rate factor used in assessing share sensitivity to interest rates: i) type of interest-rate factor (changes in interest rates vs. holding-period returns), ii) interest-rate period to be considered in the interest-rate factor, iii) treatment of correlation between market and interest-rate factor, and iv) the method in which the changes expected in the interest-rate factor are to be treated. This article will discuss degrees of freedom in this two-factor model - especially with regard to the resulting economic and econometric implications.