资产增长度量指标新论——经营资产增长率指标的提出与实证分析

资产增长效应的存在对市场有效性理论提出了挑战，近年来该异象受到金融学界的关注．学者们提出了多种衡量资产增长的实证性指标，这些指标或仅考察了部分资产成分的增长，或笼统地考察总资产的增长而没有剔除其中的噪音成分，导致以往研究结论存在一定的局限性．基于此，文章试图在剔除噪音资产成分的基础上，将更多的与未来股票收益负向相关的资产成分纳入指标的构建，提出使用经营资产增长率指标来衡量上市公司资产变动状况，并运用分组法、Fama-MacBeth横截面回归法、时间序列回归法以及非重叠套利投资战略等工具，以1994—2012年A股市场中非金融类上市公司为样本，实证分析了各种资产增长率指标和股票收益之间的关系．研究表明：经营资产增长率能够全面度量上市公司的资产增长状况，充分反映资产增长效应，是度量资产增长的代表性指标，依据该指标形成的套利组合获得的收益也是最高的，从而为投资决策提供更为准确的依据．